2016年-PIIE彼得森国际经济研究所_New_PPP_7页_229kb

总结：基于PPP的人民币低估新估计与政策启示

核心内容

本文由Arvind Subramanian撰写，探讨了基于购买力平价（PPP）方法对人民币低估程度的新估计，并分析了这些估计对全球经济政策的影响。文章指出，现有基于PPP的人民币低估估计存在偏差，需要重新审视和修正，以获得更准确的结论。

主要观点

• PPP方法的准确性：PPP方法在衡量货币低估时具有系统性和一致性，与宏观模型和长期发展视角的分析相辅相成。
• 现有估计的偏差：最近的估计（如12%的低估）被认为低估了人民币的低估程度，实际应为约30%。
• 数据修正的重要性：2005年的国际比较项目（ICP）数据在估算中存在系统性偏差，尤其是中国和印度的价格数据被高估，需进行调整。
• 新数据与方法：使用更新的Penn World Tables（PWT 6.3）和修正后的数据，可以得出更准确的人民币低估估计，例如47%。
• 长期影响：人民币的低估不仅影响中国自身，也对全球贸易和增长产生负面影响，尤其对新兴市场和发展中国家。

关键信息

人民币低估的估计变化

• 2005年估计：基于2005年ICP数据，人民币低估约为14.5%。
• 修正后的估计：
  • 修正10%偏差后，低估为26.2%。
  • 修正20%偏差后，低估为36.9%。
  • 使用PWT 6.3数据，低估为47.4%。
• 综合估计：平均低估程度约为31%，是作者推荐的PPP方法估计。

低估的政策影响

• 对中国的潜在影响：低估导致中国依赖外部需求，积累外汇储备，维持金融压制政策。
• 对全球经济的影响：
  • 低估导致美国失业率上升约170万。
  • 低估相当于出口补贴和进口关税的组合，对其他发展中国家造成竞争压力。
  • 低估抑制了其他发展中国家的贸易和增长。

多边解决方案的必要性

• 单边措施的局限性：人民币问题不仅是中美之间的双边问题，更是全球性问题，需通过多边规则解决。
• IMF与WTO的角色：
  • IMF是唯一能进行广泛汇率监测的机构，但其合法性与影响力不足。
  • WTO在制定多边规则方面更具优势，但目前缺乏针对低估汇率的明确规则。
• 建议：应在WTO框架内制定新的规则，以规范低估汇率行为，同时避免对发展中国家的不公平影响。

方法论与数据

• PPP模型：通过估算国家间的GDP价格水平差异，来衡量实际汇率是否偏离均衡。
• 方程形式：
  $$
  \ln P_i = \alpha + \beta \ln Y_i
  $$
  其中，$P_i$ 是GDP价格水平（PPP与市场汇率之比），$Y_i$ 是以PPP计算的GDP人均值。
• 数据来源：
  • World Development Indicators (WDI)：基于2005年ICP数据。
  • Penn World Tables (PWT 6.3)：提供更准确的PPP数据，但需注意其局限性。
• 修正方法：根据Deaton和Heston（2009）的批评，调整中国价格水平和GDP数据，以减少偏差。

结论

基于PPP方法的新估计显示，人民币低估约为30%。这一估计需结合最新数据和修正方法进行。尽管存在数据偏差和方法限制，但PPP方法仍是衡量货币低估的有效工具。人民币低估不仅是中国的内部问题，也是全球性问题，需要通过多边规则来解决，而不是单边施压。WTO应成为制定此类规则的主要论坛，而IMF则继续承担技术评估的角色。

表格摘要

参考文献

• Bajaj, Vikas. 2010. Coming Visit May Signal Easing by China on Currency.
• Bergsten, C. Fred. 2010. Correcting the Chinese Exchange Rate: An Action Plan.
• Deaton, A., and A. Heston. 2009. Understanding PPPs and PPP-based national accounts.
• Frankel, Jeffrey A. 2008. Comment on Cline and Williamson.
• Goldstein, Morris, and Nicholas Lardy. 2008. Debating China's Exchange Rate Policy.
• Johnson, S., W. Larson, C. Papageorgiou, and Arvind Subramanian. 2009. Is Newer Better?
• Krugman, Paul. 2009. The Chinese Disconnect.
• Lee, Jaewoo, Gian Maria Milesi-Ferretti, Jonathan David Ostry, Alessandro Prati, Luca Antonio Ricci. 2008. Exchange Rate Assessments: CGER Methodologies.
• Mattoo, Aaditya, and Arvind Subramanian. 2009. Currency Undervaluation and Sovereign Wealth Funds.
• Pritchett, Lant. 1997. Divergence, big time.
• Ravallion, Martin. 2010. Price Levels and Economic Growth.
• Reisen, H. 2009. On the renminbi and economic convergence.
• Rodrik, D. 2008. The Real Exchange Rate and Economic Growth.
• Subramanian, Arvind. 2010. It Is the Poor Who Pay for the Weak Renminbi.
• Williamson, John. 1983. The Exchange Rate System.