2018年-PIIE彼得森国际经济研究所_Combating_Widespread_Currency_Manipulation_9页_189kb

总结：Combating Widespread Currency Manipulation

核心内容

本文由Joseph E. Gagnon撰写，探讨了近年来国际金融市场中广泛存在的货币操纵现象，分析了其对全球经济的影响，并提出了应对策略。文章指出，货币操纵已成为过去十年国际金融市场的最重要发展之一，主要发生在发展中国家和新兴工业化经济体中，其规模每年达到约1.5万亿美元，对美国和欧元区的总需求造成净拖累，导致大量就业岗位流失。

主要观点

1. 货币操纵的定义
   货币操纵是指政府通过购买或出售外币，使本国货币汇率偏离其均衡价值，或防止其向均衡价值变动。均衡汇率是指在长期内可持续的汇率水平，其特征是当前账户余额不会导致净外国资产相对于国内和国外财富出现爆炸性增长。

2. 货币操纵的动机与影响
   近十年来，货币操纵的主要目的是增加当前账户盈余，通过低估本国货币来提高出口竞争力。这种行为对美国和欧元区的经济造成了显著的负面影响，包括减少外部需求、抑制经济增长和造成就业损失。

3. 货币操纵的规模
   根据IMF数据，发展中国家和新兴工业化经济体的货币操纵行为每年约有5000亿美元，加上先进经济体和主权财富基金（SWF）的购买行为，总规模可能达到1.5万亿美元。其中，约三分之二的流动进入美元资产，约四分之一进入欧元资产。

4. 货币操纵的地区分布

   • 先进经济体：包括日本、瑞士、韩国、新加坡、以色列和台湾。
   • 新兴工业化经济体：如以色列、新加坡和台湾。
   • 发展中国家亚洲：如中国、马来西亚和泰国。
   • 石油出口国：如阿尔及利亚、俄罗斯和沙特阿拉伯。

关键信息

• 货币操纵的后果：对美国和欧元区的总需求造成了约4%的GDP损失，相当于这些地区较大的产出缺口。
• 官方金融流动的影响：政府通过购买或出售外币来影响汇率，进而影响当前账户余额。这种行为通常伴随着净官方外流（即购买外币）。
• 外汇储备的合理性：IMF建议外汇储备应达到3个月的进口额，但作者认为这一标准过于保守，特别是在外币债务减少的背景下，许多中等收入国家实际上不需要如此高的储备。
• 主权财富基金（SWF）：虽然SWF的购买行为可能构成货币操纵，但目前未被纳入分析，因为其动机和影响存在争议。
• 应对措施：文章建议通过世界贸易组织（WTO）对货币操纵实施制裁，如对操纵国的进口产品征收反倾销关税。此外，美国和欧元区应考虑对货币操纵国购买其金融资产的行为征税或限制。

识别货币操纵者

文章基于以下标准识别货币操纵者：

1. 外汇储备超过6个月进口额（比IMF建议的3个月更为严格）。
2. 2001-2011年平均当前账户盈余为正。
3. 过去10年外汇储备相对于GDP显著增长。
4. 排除低收入国家，因其应有更多自由实施发展政策。

政策建议

1. 加强IMF对货币操纵的监督：IMF应在Article IV的常规审查中更加积极地指出货币操纵行为。
2. WTO与IMF合作：通过WTO对货币操纵行为实施制裁，如征收反倾销关税。
3. 国际规则制定：需要制定国际规则限制主权财富基金的扩张，以防止其成为货币操纵的工具。
4. 协调政策：美国和欧元区应推动建立多边机制，限制货币操纵行为，并鼓励建立全球共识。
5. 经济激励：通过提供投资机会或更宽松的信用额度，鼓励货币操纵国接受国际规则。

结论

货币操纵已成为全球经济增长的障碍，特别是在美国和欧元区。为应对这一问题，需要国际社会在IMF和WTO框架下建立更有效的监督和制裁机制，同时考虑通过经济激励和政策协调来减少货币操纵行为。