20241030-国泰期货-铂钯行业研究系列报告_铂_取大势_钯_握微末（五）_铂钯价比趋近_1_二者替代前景几何__15页_1mb

铂钯价比趋近“1”，二者替代前景几何？

核心内容

铂和钯是汽车尾气催化剂中的重要材料，分别用于柴油车和汽油车。两者在化学性质上存在差异，导致其在具体应用中各有侧重。近年来，铂钯价比趋近于1，引发市场对替代前景的讨论。

主要观点

• 铂钯在汽车催化剂中的应用差异：铂主要用于柴油车尾气催化剂，因其耐高温和抗中毒性更强；钯则因高催化活性广泛应用于汽油车和混合动力车尾气催化剂。
• 替代历史阶段：铂钯替代主要经历了三个阶段：1999-2002年铂替代钯、2006-2012年钯替代铂、2016年至今铂再次替代钯。
• 替代特征：
  • 铂钯价格比是替代的主要驱动力；
  • 替代比例逐渐趋于1:1；
  • 替代具有时滞性和阶段惯性，技术革新和市场接受度是重要因素。
• 当前替代动能减弱：定量测算显示，即便按30%替代比例，单车成本节省仅为0.29美元，难以成为替代动力；定性分析也表明，替代面临技术挑战和经济效益下降，可行性降低。

关键信息

1. 铂钯在汽车催化剂中的应用

• 柴油车尾气催化剂：主要由柴油氧化催化剂（DOC）、颗粒捕捉器（DPF）和选择性催化还原器（SCR）组成，其中铂与钯的负载量比例约为4:1。
• 汽油车尾气催化剂：即三元催化器，铂与钯的比例为1:7，钯为主要成分。
• 混合动力车：分为汽油混动和柴油混动，其铂钯比例与传统燃油车相近。
• 纯电动车：不使用铂族金属，因其无尾气排放。

2. 铂钯替代的经济与技术挑战

• 替代经济效益：以30%替代比例计算，2024年单车成本节省仅0.29美元，难以推动大规模替代。
• 替代比例变化：随着汽油中硫含量下降，替代比例从2:1逐渐转化为1:1。
• 替代壁垒：钯催化剂技术成熟，替代需投入大量研发和验证成本，技术难度较高。
• 替代可行性：当前替代效果不明显，且因铂钯价比接近1，替代进程可能受阻。

3. 替代趋势预测

• 未来替代可能反转：若钯金价格持续走低，已采用铂钯替代的厂商可能考虑反向替代。
• WPIC预测：2026年可能开启钯反向替代铂的新一轮浪潮，催化剂市场将面临新的变化。
• 市场供需影响：铂金市场因供给紧张而长期短缺，钯金市场则因需求增长可能转向过剩，影响替代方向。

结论

目前铂钯价比接近1，替代进程处于均衡状态。由于替代带来的经济效益有限，且面临技术挑战和环保标准的提高，铂替代钯的动能正在减弱。未来若钯金价格持续走低，反向替代或将发生，开启新一轮替代周期。整体来看，铂钯替代具有周期性和阶段性，需关注市场供需变化及政策导向。