20250526-国泰期货-铂钯行业研究系列报告_铂_取大势_钯_握微末（八）_中国铂钯供应格局全梳理_原生供给受限_催废回收想象空间较大_18页_4mb

中国铂钯供应格局分析总结

核心内容概述

中国铂钯供应主要依赖进口和再生资源，国内矿端供应相对有限。2023年，中国铂金进口量为91.2吨，国内再生供应13吨，国内矿产供应1.7吨，占比分别为86%、12%和2%；钯金进口量为16.2吨，国内再生供应11吨，国内矿产供应2.2吨，占比分别为55%、37%和7%。2025年，预计国内矿端增产有限，进口端供给限制不大，再生端则有望显著增长。

主要观点

1. 国内矿端供应

• 中国铂钯矿产资源禀赋较差，储量和品位远低于海外矿床。
• 2023年国内铂钯矿产供应约1.7吨，主要来自甘肃金川集团（约95%）。
• 金川集团和紫金矿业在南非有铂矿布局，资源储量远超国内，但尚未达产，对2025年影响有限。

2. 进口端供应

• 南非和俄罗斯是主要进口国，其中俄罗斯近年对华出口大幅增加，尤其在铂金方面。
• 预计2025年南非铂金产量小幅下降，俄罗斯保持稳定，俄罗斯对华出口仍能对冲南非减产影响。
• 2025年全球铂金库存维持高位，出口受限背景下，俄罗斯对华出口仍具有补充作用。

3. 再生端供应

• 贵金属回收产能充裕，2023年国内铂钯回收产能达12万吨，预计2024年或达18万吨。
• 车端废汽催是再生供应的核心来源，预计2025年车端铂钯再生供应将达43吨，再生总供应约54吨。
• 长期来看，2028年车端铂钯再生供应或达55吨，再生总供应或超70吨。

关键信息

国内矿端

• 中国铂钯矿储量少、品位低，国内矿山开采难度大，增产潜力有限。
• 2023年国内铂金产量约1.7吨，钯金约2.2吨，远低于全球主要矿商。
• 金川集团在2020~2023年铂钯产量复合增速达8.5%，但总量仍较小。

进口端

• 2024年铂金进口量达104.1吨，主要来自南非（51.7%）和中国香港（16.3%）。
• 俄罗斯对华铂钯出口量从2022年的18.0吨增至2024年的23.4吨，成为重要补充。
• 2022~2024年南非铂金出口量下降，但俄罗斯出口量上升，对我国进口约束有限。

再生端

• 2023年国内铂钯回收供应约24吨，同比大幅下降，主要因政策整顿导致。
• 2025年预计车端铂钯再生供应达43吨，再生总供应约54吨。
• 制度完善推动行业规范化，提升回收率和物料规模，预计2028年再生供应将超70吨。

风险提示

• 南非铂矿商超预期减产。
• 宏观经济下行及2024年以旧换新政策透支2025年汽车换新需求，导致废汽催物料回收规模锐减。

未来展望

• 2025年国内铂钯供应释放空间有限，需重点关注进口和再生供应变化。
• 再生供应长期增长潜力较大，政策支持和报废汽车基数扩大是主要驱动因素。
• 俄罗斯对华出口的倾斜性可能持续，对南非减产形成对冲。