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上海证券研究报告总结：2022年1月LPR报价下调分析

核心内容

2022年1月20日，中国人民银行公布了新的LPR（贷款市场报价利率）报价，1年期LPR下调10BP至3.70%，5年期LPR下调10BP至4.60%。此次下调是央行降息政策的延续，体现了对当前经济形势的积极应对。

主要观点

• MLF向LPR传导畅通
  央行通过MLF（中期借贷便利）利率的下调，有效引导LPR的调整。此次LPR下调基本在预期之内，反映了央行对市场预期的精准管理，有助于稳定市场信心。

• 5年期LPR非对称下调延续
  5年期LPR的下调幅度为5BP，符合历史规律，即MLF累计下调10BP后，5年期LPR才下调5BP。此次调整并非单纯针对房地产，而是宏观利率调整的一部分，有助于改善整体融资环境。

• 降低成本，改善预期
  LPR下调有助于降低银行负债成本，进而推动企业融资成本下降，改善企业预期，刺激融资需求，支持经济平稳增长。

• 股债双升
  降息政策将对股市和债市产生积极影响，为资本市场注入新动力，同时推动结构性改革和数字经济相关领域的投资热度。

• 降息降准仍可期待
  鉴于中国基础货币增长能力不足，降准仍是未来政策工具的重要选项。降息则有助于解决中小企业融资成本过高的问题，推动经济稳增长。

关键信息

• LPR调整情况

  • 2019年8月20日：1年期4.25%，5年期4.85%
  • 2019年9月20日：1年期4.20%
  • 2019年11月20日：1年期4.15%，5年期4.80%
  • 2020年2月20日：1年期4.05%，5年期4.75%
  • 2020年4月20日：1年期3.85%，5年期4.65%
  • 2021年12月20日：1年期3.80%
  • 2022年1月20日：1年期3.70%，5年期4.60%

• 政策背景
  央行在1月18日的国新办发布会上对LPR下调进行了提前预告，强调“政策发力适当靠前”，表明对经济稳增长的重视。

• 政策影响
  LPR下调有助于降低企业融资成本，改善市场预期，推动货币信贷总量稳定增长。同时，有利于股市和债市的双升。

风险提示

• 通胀超预期上行
  若通胀压力持续加大，可能影响货币政策的宽松空间。

• 美国加息超预期
  美国货币政策的变动可能对我国的资本流动和汇率形成压力，从而对国内政策产生制约。

• 疫情反复与全球供应链问题
  疫情反复可能导致全球供应链紧张，对经济复苏形成阻碍。

事件预测

• 降息降准仍可期待
  在稳增长需求增强的背景下，央行可能继续采取降准降息措施，同时结合普惠金融与绿色金融等结构性工具，进一步推动融资成本下降。

分析师声明

• 本报告由胡月晓、陈彦利两位分析师撰写，具有证券投资咨询资格。
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投资评级说明

• 股票投资评级

  • 买入：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 增持：股价表现将强于基准指数5-20%
  • 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上
  • 无评级：无法给出明确投资评级

• 行业投资评级

  • 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平
  • 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数

基准指数说明

• A股市场：以沪深300指数为基准
• 港股市场：以恒生指数为基准
• 美股市场：以标普500或纳斯达克综合指数为基准

免责声明

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