20220121-广发期货-国债早报_LPR如期下调_期债走势震荡_6页_457kb

期债市场总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月20日国债期货及利率债市场表现，结合LPR下调、资金面、政策面及市场要闻，对期债走势进行综合研判。整体来看，市场呈现震荡格局，长端品种小幅下跌，中短端有所上涨，政策宽松预期支撑期债走势，但需警惕信贷不及预期与市场预期转向风险。

市场表现

国债期货走势

• 走势分化：国债期货整体窄幅震荡，长端收跌，中短端小幅收涨。
• 主力合约表现：
  • TS2203：收盘101.340，涨跌幅0.010%。
  • TF2203：收盘102.310，涨跌幅0.020%。
  • T2203：收盘101.205，涨跌幅-0.059%。
• 收益率变化：
  • 10年期国开活跃券210215：收益率下行0.45bp。
  • 5年期国开活跃券210208：收益率下行2bp。
  • 10年期国债活跃券210017：收益率下行0.75bp。
  • 5年期国债活跃券210011：收益率下行1.5bp。

现券市场表现

• 利率债收益率普遍下行：国债与国开债各期限收益率均有所下降。
• 具体数据：
  • 国债：
    • 2Y：2.21%（下行2.99bp）。
    • 5Y：2.48%（下行0.32bp）。
    • 10Y：2.73%（下行0.76bp）。
  • 国开债：
    • 2Y：2.38%（下行2.40bp）。
    • 5Y：2.74%（下行0.38bp）。
    • 10Y：3.03%（下行0.31bp）。

资金面分析

• 公开市场操作：央行开展1000亿元7天期逆回购操作，昨日到期100亿元，当日净投放900亿元。
• 资金供求：进入税期，银行间市场资金供求总体均衡，隔夜等主要回购利率变动不大。
• 长期资金：主要全国和股份制银行一年期同业存单发行报价维持在2.4%附近低位。

政策面分析

• LPR下调：
  • 1年期LPR为3.7%，下调10个基点。
  • 5年期以上LPR为4.6%，下调5个基点。
  • 这是时隔21个月LPR两个品种同步下调，显示货币政策主动作为。
• MLF/OMO利率调整：1月17日央行下调MLF/OMO利率10bp，20日LPR下调符合市场预期。
• 政策意图：
  • 5年期LPR下调幅度较小，反映“房住不炒”政策对地产的克制态度。
  • 同时对银行息差起到一定保护作用。
• 未来观察重点：
  • 1月企业和居民中长期贷款情况。
  • 若信贷不及预期，存在再次降息的可能。

操作建议

• 短期策略：期债调整后震荡偏强概率较高，建议短期多单逢调整做多。
• 中短端表现：中短端可能优于长端。
• 宽松窗口期：一季度仍为宽松窗口期，宽货币逻辑仍占主导。
• 风险提示：需警惕稳增长政策与市场预期转向，关注信贷数据及财政政策效果。

市场要闻

1. LPR下调：1年期LPR下调10bp，5年期LPR下调5bp，为21个月来首次同步下调。
2. 政策部署：国务院全体会议讨论《政府工作报告（征求意见稿）》，研究部署一季度经济工作，强调加强跨周期调节，加大宏观政策实施力度。

交易提示

• 合约信息：
  • TS2203：保证金0.5%，涨跌停板±0.5%。
  • TF2203：保证金1%，涨跌停板±1.2%。
  • T2203：保证金2%，涨跌停板±2%。
• 跨期价差：
  • TS跨期价差、T跨期价差、TF跨期价差均有所变化，需关注其走势。

利差走势

• 国债利差：
  • 10Y-2Y：0.52%，变动+3.75bp。
  • 10Y-5Y：0.25%，变动+0.44bp。
• 国开-国债利差：
  • 10Y：变动-0.45bp。
  • 5Y：变动-2.75bp。
• 中短期票据（AA）-国开利差：
  • 5Y：变动-2.75bp。

货币市场

• 公开市场操作：央行开展1000亿元7天期逆回购操作，利率为2.20%。
• 银行间质押式回购利率：
  • R001：2.12%（+1.96bp）。
  • R007：2.30%（+4.23bp）。
  • R1M：2.69%（+4.57bp）。
• 上海银行间拆放利率（SHIBOR）：
  • SHIBORO/N：2.04%（持平）。
  • SHIBOR1W：2.11%（-1.40bp）。
  • SHIBOR1M：2.42%（-0.40bp）。
• 工证所制质押式国债回购：
  • GC001：2.36%（+12.50bp）。
  • GC007：2.45%（+9.00bp）。
  • GC028：2.42%（-7.50bp）。

风险提示

• 市场风险：期市有风险，入市需谨慎。
• 信息风险：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 建议风险：投资建议不构成出价或询价，投资者需自行承担风险。

总结

整体来看，LPR下调与货币政策宽松推动期债市场震荡偏强，长端品种表现相对较弱，中短端有所支撑。资金面保持宽松，但需关注信贷数据与市场预期变化。建议投资者关注一季度财政政策与基建发力效果，短期可逢低布局期债多单，尤其是中短端品种。