20260105-联储证券-12月PMI数据点评_PMI回升持续性仍需观察_6页_1mb

12月PMI数据点评总结

核心内容

2025年12月31日，国家统计局公布中国采购经理指数（PMI）数据，制造业PMI为 50.1%，服务业为 49.7%，建筑业为 52.8%。整体来看，制造业PMI超预期回升，重返扩张区间，而服务业和建筑业则呈现不同程度的改善。

主要观点

制造业PMI回升

• 制造业PMI回升至50.1%，较上月提高0.9个百分点，时隔八个月重返扩张区间。
• 结构性分化明显，大型企业PMI为 50.8%，中型企业为 49.8%，小型企业为 48.6%，显示小型企业景气度仍低迷。
• 高技术制造业和消费品行业表现亮眼，分别提高2.4个和1个百分点，支撑制造业整体改善。
• 需求端改善显著，新订单指数为 50.8%，较上月提高1.6个百分点，内需改善是核心。
• 外需仍处收缩区间，新出口订单指数为 49%，但低位修复，显示外需保持一定韧性。
• 春节错位效应显著，导致生产端强势回升，生产指数为 51.7%，环比上涨1.7个百分点。
• 库存指数联动上升，采购量、在手订单、产成品库存和原材料库存等指数均有所提升，显示春节前“主动补库”需求。

价格端压力

• 原材料购进价格仍处于扩张区间，为 53.1%，但增速放缓。
• 出厂价格指数回升至 48.9%，但改善乏力，反映终端需求疲软。
• “低售价、高成本”格局限制企业盈利修复和投资意愿。

服务业PMI

• 服务业PMI小幅回升至49.7%，但仍处于收缩区间，连续两个月未突破荣枯线。
• 需求增强，新订单指数为 47.3%，较上月提高1.7个百分点。
• 业务活动预期乐观，业务活动预期指数达 56.4%，但销售价格指数为 48.1%，显示价格偏弱。
• 传统行业拖累显著，零售、住宿、餐饮文化等传统行业景气指数持续位于收缩区间，制约整体服务业修复。

建筑业PMI

• 建筑业PMI大幅回升至52.8%，主要得益于稳增长政策效果释放、南方气温偏高以及两节临近带来的施工进度加快。
• 新订单指数上升至47.4%，投入品价格扩张至 50.8%，显示需求低位改善。
• 销售价格和从业人员指数偏弱，分别为 47.4% 和 41%，反映成本压力和就业市场承压。

关键信息

• 制造业结构性分化：大型企业表现优于小型企业，高技术行业和消费品行业复苏较快，而传统行业仍面临需求收缩压力。
• 春节错位效应：2026年春节较往年偏晚，导致12月生产活动提前回暖。
• 库存主动补库：采购量、在手订单、产成品和原材料库存指数均上升，显示企业为应对春节需求提前储备。
• 价格端压力持续：原材料价格仍处高位，出厂价格回升乏力，企业盈利空间受到挤压。
• 服务业修复乏力：尽管新订单和预期指数改善，但销售价格和从业人员指数仍低于荣枯线，显示服务业整体仍处收缩状态。
• 建筑业改善显著：政策效果释放和施工进度加快带动建筑业PMI大幅回升，但销售价格和从业人员指数偏弱，需关注后续表现。

风险提示

• 基本面修复偏离预期
• 宏观政策超预期

图表说明

• 图1：中国综合PMI产出指数（%）
• 图2：制造业PMI指数（%）
• 图3：制造业PMI（需求，%）
• 图4：制造业PMI（供给，%）
• 图5：制造业PMI（库存，%）
• 图6：制造业PMI（价格，%）
• 图7：制造业PMI（贸易，%）
• 图8：制造业新订单指数与新出口订单指数差额（百分点）
• 图9：不同类型企业制造业PMI（%）
• 图10：四大类行业PMI（%）
• 图11：服务业PMI指数（%）
• 图12：服务业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%）
• 图13：服务业销售价格位于临界点以下（%）
• 图14：建筑业PMI指数（%）
• 图15：建筑业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%）
• 图16：建筑业投入品和销售价格位于临界点以下（%）

投资建议

• 制造业结构性改善，需关注政策支持和企业盈利修复。
• 服务业修复动力不足，传统行业仍需时间调整。
• 建筑业改善显著，但需警惕销售价格和从业人员指数偏弱的风险。