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宏观点评：2024年9月PMI数据总结

投资要点

核心观点

• 9月PMI产需回升，政策效能持续释放，增量政策有望推动年内供需两端景气度上升。

主要发现

1. 产需指数回升

   • 9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点，生产指数和新订单指数分别为51.2%和49.9%，环比分别回升1.4和1.0个百分点，接近荣枯线。
   • 新出口订单指数为47.5%，环比下降1.2个百分点，外需动能减弱。内需订单有所增加，但整体需求仍承压。

2. 价格与成本

   • 原材料价格指数和产成品价格指数同比小幅回升，但仍处于低位，主要受需求不足和大宗商品价格波动影响。高技术制造业和装备制造业PMI持续扩张，但消费品制造业和原材料行业景气度仍较低。

3. 库存与补库

   • 原材料库存和产成品库存均处于收缩区间，弱补库现象持续，企业对需求端的预期不确定性导致补库意愿不高。

4. 企业结构分化

   • 大型、中型、小型企业PMI均有所回升，但中小企业仍处收缩区间，生产端扩张但需求仍显不足。

5. 非制造业

   • 服务业PMI环比回落，主要受暑期结束和极端天气影响，建筑业PMI因专项债加速发行略有回升。

6. 预期与政策

   • 制造业、服务业和建筑业预期指数均位于较高水平，增量政策（如信贷支持、资本市场稳定措施）有望提振企业和居民信心，改善消费和投资意愿。

风险提示

• 宏观政策力度不及预期；
• 海外货币政策和地缘政治风险影响外需和供应链稳定。