深度报告-20240107-国投证券-圣农发展-002299.SZ-产能扩张支撑成长_降本增效静待周期_30页_2mb

圣农发展公司深度分析报告总结

报告要点

• 行业周期反转预期：白羽鸡行业供应端减量趋势明显，预计2024年Q1迎来反转，目标价2496元（维持“买入-A”）。
• 产能去化与引种受限：父母代存栏已减少9.1%，祖代鸡引种因禽流感受阻，国产替代进程加速。
• 养殖业务逆势扩张：产能从2亿羽增至7亿羽，目标2025年达10亿羽，市占率领先。
• 食品业务强势增长：营收CAGR 18.16%，B端C端双渠道发展，预制菜市场占额显著提升。

核心逻辑

行业分析

• 周期反转：供应端去化超20%，引种恢复缓慢，叠加禽流感，供需改善预期驱动价格上行。
• 消费前景：预制菜行业推动禽肉消费结构升级，人均消费量CAGR 6.94%，需求长期向好。

公司分析

• 全产业链布局：从种源到食品加工全覆盖，享有成本与品质优势，毛利率行业领先。
• 双轮驱动：
  • 养殖板块：周期底部扩张，新产能释放及单苗定价能力强化盈利弹性。
  • 食品板块：复合增长率显著高于行业，设计产能43万吨，营收CAGR 18.16%。

盈利预测

估值：2024E 目标市值3,103亿元，对应PE 29.8x。

风险提示

原材料价格波动、禽流感暴发、周期测算偏差、食品安全等风险需关注。