20240822-首创证券-怡和嘉业-301367.SZ-公司简评报告_去库存影响境外业务表现_24H2有望迎来边际改善_3页_697kb

报告摘要

怡和嘉业公司简评报告总结

根据本报告所述，怡和嘉业发布了2024年半年度经营成果，表现受去库存及市场渠道影响明显，但部分业务展现出较强韧性。

美国市场渠道呼吸机库存去化是导致公司2024年上半年营业收入和净利润大幅下滑的主要原因。家用呼吸诊疗产品和境外产品的收入分别同比下滑60.07%和56.04%，拖累整体表现。公司合同负债较上年末增长，预收货款增加，显示终端需求正在趋稳。龙头对代理商采购进一步恢复。

公司的耗材业务实现261.3%的高增长，主要得益于在美欧市场推广力度加大。国内业务也受益于慢病认知提升和渗透率上升，预计耗材板块有望保持稳健增长。此外，公司近期与ReactHealth签订五年独家经销协议，范围覆盖美国和加拿大的SDB治疗设备及耗材，有望改善海外销售表现，预计2024年下半年海外业务将迎来边际改善。

基于上半年实际情况进行调整，公司盈利预测亦相应变化。预计2024至2026年营业收入分别为973亿元、1157亿元和1371亿元，对应的同比增速分别为-133%、189%和185%；归母净利润依次为247亿元、314亿元和389亿元，同比增速分别为-170%、274%和237%。当前市盈率（PE）分别为231倍、181倍、146倍。考虑到产品结构优化、渠道改善带来的潜在业绩拐点，维持“买入”评级。

主要风险点仍包括美国市场恢复不及预期、国内销售增长放缓、贸易争端等。

从财务结构看，公司账上现金增加，同时信用扩张维持平稳。毛利率、净利率维持在较高水平，并保持稳定增长趋势。ROIC和ROE也体现出较高的资本回报特征。资产周转率、营运能力等指标表现稳健，偿债指标合理，预计未来产能持续扩张将支撑收入增长。

本报告内容仅供投资者内部参考，最终投资决策需基于全部报告内容及投资人的独立判断。