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报告摘要

申万宏源晨会纪要总结（2015年12月21日）

核心内容

人民币贬值对A股影响分析
- 人民币贬值主要是对美联储加息后美元走强预期的消化，未来将伴随美元企稳而企稳。
- 在中国经济发展前，人民币将维持总体贬值态势，预计到2017年将贬值至7左右。
- 若美联储再次加息，人民币可能再次承压。
- 本币贬值期间，股市也可能表现良好，如日本、台湾和俄罗斯案例显示，股市分别上涨29%、21%和660%。
- 贬值对行业和公司的影响分为收入端和成本端：
  - 收入端：出口占比高、有海外资产、进口替代等。
    - 出口占比高的行业包括：轮胎、农药、纺织服装、软硬件、电气设备、轻工制造、军工、机械设备等。
    - 有海外资产的公司包括：跨境通、商赢环球、中色股份。
    - 进口替代行业包括：肥料行业，如盐湖股份、云天化、新洋丰、史丹利、金正大。
  - 成本端：进口占比高、美元借款占资产比例高的行业将面临负面影响。
    - 美元借款占资产比例高的行业包括：航运、航空、视听器材、贸易、采掘、电子等。
    - 进口占比高的行业如石油产业链等，将面临成本压力。
电力体制改革及举牌逻辑
- 公用事业类上市公司中，市值小、股权分散、资产优质的标的更易被举牌。
- 推荐标的包括：韶能股份、明星电力、黔源电力、郴电国际、西昌电力、广安爱众、先河环保。
- 郴电国际因其大股东持股比例低（12.12%）、在手现金充沛（近20亿元），被举牌可能性最大。
2016年建材行业投资策略
- 2015年水泥需求首现负增长，盈利创历史次低水平，15年1-11月累计需求下滑5.1%，预计16年水泥增速为-2.8%。
- 供给侧改革推进，关注小产能出清、并购整合、行业转型。
- 重点推荐：水泥产业整合组合（冀东水泥、金隅股份、宁夏建材、祁连山）；玻璃转型组合（秀强股份、金晶科技、南玻A）；产业龙头（海螺水泥、华新水泥）。
新能源汽车及充电设施投资机会
- 新能源汽车推广量目标从2016年的3万辆到2020年的7万辆，政策推动充电设施建设。
- 充电设备奖励政策将带动充电设施建设，推荐标的包括：大洋电机、杉杉股份、科泰电源、中恒电气、特锐德、国电南瑞、许继电气、林洋电子、正泰电器、协鑫集成、隆基股份、阳光电源。
不良资产管理行业投资机会
- 不良资产规模面临历史性爆发，行业迎来黄金发展期。
- 不良资产管理公司的盈利主要来源于：折扣收益、质押物增值、兼并重组收益、税收优惠。
- 推荐标的：四大AMC公司（信达、华融）；转型标的（世联行、海德股份）；地方AMC公司（泰达股份）。
坚果炒货行业趋势及投资机会
- 坚果炒货消费量提升空间大，未来消费渗透率有望从10%提升至更高。
- 产品趋势为“健康、风味、混搭”，年货类产品成为推广重点。
- 推荐标的：洽洽食品、好想你。
航空及交运行业分析
- 美联储加息及油价下行，航空板块存在补涨需求。
- 建议关注对油价、汇率敏感性较低的民营航空（春秋航空、吉祥航空）及受益于迪士尼的东方航空。
- 交运板块转型标的包括：中海海盛、ST中昌、艾迪西、澳洋顺昌、恒基达鑫。
环保公用行业投资机会
- 公用事业板块整体上涨，环保工程及服务跑赢大盘。
- 重点推荐：先河环保、雪迪龙、汉威电子、聚光科技；售电侧试点公司如韶能股份、广州发展、涪陵电力、三峡水利；输配电价改革试点公司如深圳能源、皖能电力、湖北能源、黔源电力、文山电力。
万盛股份参与盖娅互娱定增
- 公司拟以32元/股认购盖娅互娱31.25万股，金额1000万元。
- 公司为有机磷阻燃剂龙头，2015-2017年EPS预计为0.69元、1.38元、1.68元。
- 推荐标的：万盛股份。
秀强股份布局教育产业
- 公司收购杭州全人教育100%股权，切入幼教市场。
- 建议关注公司未来在K12教育信息化、电子档案存储等领域的布局。
- 2015-2017年EPS预计为0.32元、0.52元、0.64元，上调目标价至69元，维持“买入”评级。
东方明珠与奇虎360合作
- 东方明珠与奇虎360战略合作，强化互联网电视流量布局。
- 重点推荐：东方明珠，维持“买入”评级。
东港股份电子发票拓展加速
- 东港股份开出福建省首张电子发票，区域拓展和应用领域快速增长。
- 电子发票行业在政策推动下进入爆发元年，公司具备行业龙头地位。
- 2015-2017年EPS预计为0.63元、0.86元，上调目标价至69元，建议增持。
洽洽食品产品创新与电商发力
- 公司产品加速创新，推出风味坚果、葵花籽等新品。
- 电商逐步发力，公司战略聚焦坚果炒货，未来有外延式并购预期。
- 2015-2017年EPS预计为0.74元、0.83元、0.96元，给予16年28xPE，对应目标价23元，增持评级。
隆平高科与中信合作及外延并购进展
- 公司出售南昌银行股份，显示中信入股可能性较大。
- 重点推荐：隆平高科，增持评级。

主要观点

人民币贬值：短期内对A股造成压力，但长期有望企稳，部分行业如出口、海外资产和进口替代将受益。
电力体制改革：机构投资者频繁举牌优质公用事业标的，关注资产优质、股权分散、市值小的公司。
建材行业：供给侧改革加速，小产能出清，龙头企业整合与转型是主要机会。
新能源汽车：政策推动充电设施建设，行业进入快速发展期，关注电桩投资。
不良资产管理：行业迎来黄金发展期，政策、经济周期和利率市场化推动行业扩张。
坚果炒货：消费升级背景下，坚果消费量有望大幅提升，关注“健康、风味、混搭”趋势。
航空及交运：油价下行、汇率影响缓和，带来补涨机会，关注民营航空及交运转型标的。
环保公用：政策推动监测市场化，关注环保及公用板块的转型与并购机会。
公司投资建议：多家公司通过并购、转型或政策红利受益，推荐关注其行业地位和成长潜力。

关键信息

人民币贬值趋势：预计到2017年将贬值至7，但长期有企稳可能。
电力体制改革：重点推荐韶能股份、郴电国际、西昌电力、广安爱众等。
建材行业：2016年水泥需求继续承压，关注供给侧改革带来的并购整合机会。
新能源汽车：2016年推广量至少60万辆，充电设施建设是关键。
不良资产管理：行业迎来爆发，推荐信达、华融、泰达股份等。
坚果炒货：消费量提升空间大，关注洽洽食品、好想你等。
航空及交运：油价下行、汇率影响减弱，关注民营航空及交运转型公司。
环保公用：政策推动监测市场化，推荐先河环保、雪迪龙、汉威电子等。
公司推荐：万盛股份、秀强股份、东方明珠、东港股份、洽洽食品、隆平高科等。

总结

本次晨会重点分析了人民币贬值对A股的影响，强调了行业投资机会，特别是在出口、进口替代、海外资产等领域。同时，电力体制改革背景下，公用事业类公司成为被举牌重点，推荐了多个标的。建材行业受供给侧改革影响，迎来整合与转型机会，新能源汽车及充电设施受政策推动，前景广阔。不良资产管理行业迎来黄金时代，坚果炒货行业消费升级，航空及交运板块受益于油价与汇率因素，环保公用板块受益于政策支持，多个公司通过转型或并购展现增长潜力。

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