20151221-申万宏源-电力体制改革系列报告之三十_水电_电网频被举牌_关注两类品种推荐韶能郴电_14页_858kb

电力体制改革系列报告总结

核心内容

本报告分析了2015年电力体制改革背景下，部分公用事业类上市公司被机构投资者举牌的情况，指出被举牌标的通常具有三大共性：股权分散、总市值小、资产优质。同时，报告推荐了具备被举牌潜力的上市公司，并分析了其行业前景及投资价值。

主要观点

1. 机构举牌的共性特征：

   • 股权结构分散，大股东持股比例较低；
   • 总市值低于行业平均水平，流通市值占比高；
   • 资产优质，具备成长性及投资价值。

2. 行业分析：

   • 水电与电网公司：具备稳定的现金流、较高的盈利能力和良好的资产结构，且在电力体制改革中具有稀缺性，未来价值重估空间大；
   • 环境监测行业：盈利能力强、资产负债率低，具备加杠杆空间，受益于政策推动和市场发展，特别是智慧环保和第三方运维的兴起。

3. 被举牌可能性高的公司：

   • 韶能股份：作为宝能系下属能源上市平台，举牌后迅速披露进一步注资方案，转型新能源领域；
   • 郴电国际：大股东持股比例最低，现金充沛，具备区域电网运营经验，被举牌可能性最大；
   • 明星电力：区域电网平台，拥有高市场占有率，被举牌后可能带来资本运作机会；
   • 黔源电力：具备集团资产注入预期，盈利能力和资产结构良好；
   • 广安爱众：增发后大股东持股比例下降，被举牌可能性增加；
   • 先河环保：环境监测龙头企业，受益行业景气度提升，具备转型潜力。

关键信息

• 韶能股份：持股比例15%，主要业务为电力、机械制造、造纸及贸易，电力业务占比55%，已切入天然气业务；
• 明星电力：持股比例5.02%，属遂宁地区发供一体公司，供电市场占有率100%；
• 黔源电力：持股比例5.25%，主要资产为贵州地区水电站，集团资产有望注入；
• 郴电国际：大股东持股比例12.12%，现金充沛，获农网改造资金支持；
• 广安爱众：大股东持股比例由18.97%降至14.07%，增发引入战略投资者；
• 先河环保：大股东持股比例13.86%，布局网格化监测和VOCs治理，受益行业景气度上行。

投资策略

1. 重点推荐标的：

   • 韶能股份、明星电力、黔源电力：因其具备被举牌潜力及资本运作空间；
   • 郴电国际、西昌电力、广安爱众、先河环保：按基本面和市值情况依次推荐。

2. 推荐逻辑：

   • 韶能股份：转型新能源，资本运作积极；
   • 郴电国际：区域电网公司，现金充沛，被举牌可能性最大；
   • 西昌电力：积极拓展新能源业务，大股东持股接近，存在被举牌风险；
   • 广安爱众：增发稀释大股东持股，未来被举牌可能性增加；
   • 先河环保：受益行业景气度上升，转型综合服务平台，成长性优异。

行业前景

• 水电行业：盈利能力和市场表现优于其他公用事业子板块，具备防御性；
• 电网行业：稀缺性高，未来在售电侧市场化改革中价值重估；
• 环境监测行业：受益政策推动和市场发展，盈利能力强，资产负债率低，具备可复制性。

附注

• 报告由申万宏源研究发布，包含多个图表和表格，用于辅助分析；
• 投资评级基于相对市场表现，投资者应结合自身情况和独立意见进行决策；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。