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纯碱与玻璃周报总结（2026/7/22）

核心观点

• 纯碱：上周纯碱期货破位下行，主力合约周度跌幅达7.1%，主要由玻璃冷修加速带来的需求收缩及宏观避险情绪共振导致。当前估值处于历史低位，继续下跌空间有限，但趋势反转仍需等待基本面改善。
• 玻璃：玻璃期货打破前期震荡格局，主力合约最低跌至900元/吨以下，周跌幅6.74%。淡季需求疲软基调未改，库存高位难去，改善不及预期。当前估值也处于历史低位，追空需谨慎，警惕情绪修复带来的反弹。

纯碱分析

供应端

• 上周纯碱总产量74.98万吨，环比下降0.7%，主要因中盐青海碱业检修及湖北双环降负。
• 本周部分装置有复产预期，产量可能回升。
• 分地区来看，西北地区产量下降5.4%，华东地区产量增长7.9%，华中、华北地区产量基本持平。
• 分工艺来看，联碱法产量30.01万吨，氨碱法产量22.85万吨，其中氨碱法受西北检修影响减量明显。
• 分产品来看，重碱产量40.96万吨，环比下降4.3%；轻碱产量34.02万吨，环比增长3.9%，逆势创历史新高。

需求端

• 重碱需求受浮法玻璃与光伏玻璃冷修加速拖累，需求预期恶化。
• 光伏玻璃有效产能在7.30-7.40万吨区间窄幅波动，开工率51.37%，与上周持平。
• 浮法玻璃日熔量由14.6万吨小幅下滑至14.47万吨，开工率67.92%，环比下降0.68%。
• 轻碱需求相对稳定，碳酸锂产量连续三周回落，但传统下游运行平稳。

库存

• 纯碱生产企业总库存175.4万吨，环比微增0.4%。
• 重碱库存环比增加1.7%，轻碱库存微减0.4%。
• 社会库存49.08万吨，环比持平，下游仅维持刚需采购。
• 仓单及有效预报方面，受奇数月强制注销规则影响，仓单数量下降，但有效预报同比大幅增长，若期现价差修复，有效预报或迅速转为仓单，压制反弹高度。

价格与价差

• 纯碱现货价格延续阴跌，沙河重碱低端价1025元/吨，周环比下跌30元/吨。
• 重碱地区价差扩大，主销区价格松动，华中与西北价格压制明显。
• 轻碱地区价差扩大，主销区需求韧性尚存，主产区竞争加剧。
• 重轻碱价差收窄，反映需求分化。
• 基差月差方面，期货贴水加深，远月合约升水幅度扩大，反映市场对短期基本面悲观预期加深，对远期改善仍存期待。

成本与利润

• 合成碱利润全面亏损，联碱法亏损更为严重，理论利润-18.50元/吨，环比下降23.33%。
• 氨碱法仍处深度亏损，理论利润-105.05元/吨，环比微降0.67%。
• 联碱法成本抬升，氨碱法成本端或有边际改善，但亏损状态难扭转。

玻璃分析

供应端

• 上周浮法玻璃日熔量由14.60万吨震荡下行至14.55万吨，行业平均开工率68.45%，环比下降0.15%。
• 冷修停产两条，改产两条，暂无复产。
• 本周个别产线有冷修预期，日熔量有望进一步下行。
• 2026年6-12月，浮法玻璃日熔量呈现波动，但整体仍处高位。

需求端

• 浮法玻璃需求延续淡季疲软，但边际略有改善。
• 产销率97.8%，环比改善2.8个百分点，但仍低于100%荣枯线。
• 30大中城市商品房成交面积震荡上行，二线城市增长最为显著，同比大幅增长17.5%；三线城市仍深跌，但环比企稳。
• 房地产成交回暖对玻璃需求存在滞后传导效应，可能对“金九银十”旺季形成支撑。

库存

• 浮法玻璃厂内库存7611万重量箱，环比微增0.1%，库存高位难去。
• 华北库存增长3.6%，华中库存减少1.5%，华东、华南库存相对平稳。
• 沙河贸易商库存528万重量箱，环比微降1.5%，但绝对水平仍处于高位。

价格与价差

• 玻璃现货价格延续阴跌，沙河5mm大板价格下调至976元/吨，华北价格持稳，华东价格下滑明显，华南个别厂家试探性涨价。
• 区域价差方面，华东与华北、华中价差收窄，华南与华北、华中价差扩大，价差约60元/吨。
• 基差方面，期货贴水格局加深，华中9月基差走扩至96元/吨，追空安全边际有限，警惕情绪修复带来的反弹。

成本与利润

• 玻璃行业利润延续全面亏损，成本重心下移但价格跌幅更深，利润微幅恶化。
• 煤炭工艺成本最低，天然气工艺利润改善空间不足，石油焦工艺亏损最严重。
• 亏损幅度尚不足以驱动大规模冷修，但对现金流消耗效应正在累积。

总结

• 纯碱与玻璃均面临需求收缩与库存高企的双重压力，价格持续走弱。
• 纯碱供应端小幅收缩，但产量回升预期存在，而玻璃冷修加速推动供给进一步下降。
• 宏观避险情绪加剧了工业品的下跌，多头主动平仓是当前行情的主要驱动力。
• 纯碱估值已处于历史低位，下跌空间有限，但趋势反转需基本面改善。
• 玻璃库存高位难去，需求疲软，价格易跌难涨，但需关注地产成交回暖对需求的支撑。
• 区域价差与基差变化反映市场分化，部分区域价格企稳，部分区域持续下跌。
• 成本端压力与利润亏损持续，但部分工艺成本或有边际改善空间。