汽车行业：国产化，助力Model_3进入平价时代-20200608-安信证券-21页_1mb

报告摘要

国产Model3进入平价时代的分析总结

核心内容

国产Model3自2019年5月正式开放预订以来，通过频繁降价和供应链国产化，实现了成本和售价的双重下探，推动其在国内市场的竞争力和销量显著提升。其降价策略不仅源于政策退坡带来的外部冲击，还受益于特斯拉在供应链成本控制和技术创新方面的持续努力。

主要观点

频繁降价与成本控制
- 2019年5月至2020年5月，Model3标准续航升级版经历了四次调价，从32.8万元降至29.18万元，降幅达9.2%。
- 2020年Q1国产Model3标准续航升级版裸车成本约为18.87万元，平均毛利率高达39.37%，远超同期特斯拉汽车销售业务的平均毛利率。
- 随着国产化率从30%提升至70%-80%，预计整车成本可进一步下降至16.99万元，降幅达9.97%。
供应链国产化推动降本
- 电芯方面，从松下、LG的三元锂电池逐步切换至宁德时代的磷酸铁锂电池（LFP），预计可使电池成本下降1.17万元，带来6%的整车成本降幅。
- 其他零部件国产化预计可带来3.77%以上的整车成本降幅，若整体国产化率达70%，预计零部件成本下降0.7万元。
技术革新助力降本
- 特斯拉的“黑科技”包括新型结构线束专利、ModelY后车底一体压铸铝工艺、车架一体铸造机专利、“百万英里电池”等，有望进一步降低生产成本和提升效率。
降价空间与市场预期
- 在保持当前成本不变的情况下，Model3基础版售价可降至24.39-26.17万元，与同级别豪华品牌燃油车价格相当。
- 若进一步考虑国产化和降本，售价可降至21.74-22.65万元，预计市场空间有望达到150万辆。
市场影响
- 降价后Model3性价比显著提升，加速对传统BBA竞品的替代。
- 2020年Q1国产Model3销量占全国新能源车销量的13%，预计市场份额将持续扩大。

关键信息

国产化率提升：从30%提升至70%-80%，预计带来显著的成本下降。
电池成本：换用LFP电池后，成本有望下降1.17万元，占整车成本的6%。
毛利率：国产Model3标准续航升级版裸车毛利率高达39.37%，远超行业平均水平。
降价路径：在不同毛利率假设下，Model3售价可降至21.74-26.17万元。
市场空间：预计Model3潜在市场空间可达150万辆，对传统豪华车形成明显冲击。

投资建议

重点关注：宁德时代、拓普集团、旭升股份、银轮股份、三花智控、均胜电子和长鹰信质等特斯拉核心供应商。
目标价与评级：宁德时代目标价150.00元，评级买入-A；拓普集团目标价25.00元，评级买入-A；旭升股份目标价42.00元，评级买入-A；三花智控目标价24.75元，评级买入-A；均胜电子目标价32.00元，评级买入-A；长鹰信质目标价20.00元，评级买入-A。