20220731-天风证券-_天风策略丨风格专题_小市值的风格还能持续多久__26页_2mb

报告摘要

本文探讨了小市值股票在市场中的表现及其持续性的逻辑，主要围绕美股历史经验与A股当前市场情况展开分析。核心观点是，当前小市值风格的持续可能与地缘政治扰动、行业生命周期以及增量资金属性有关。

风格趋势与基本面相关：市场风格的中期趋势本质上由基本面决定，即哪些行业或板块更具投资价值。
美股小市值占优的两种模式：
- 模式一：新兴产业爆发，如集成电路和微型计算机产业，小市值公司因业绩增长和未来增长潜力而表现优于大盘股。
- 模式二：衰退之后，如92-93、01-03、09、20年，小市值公司因弹性大而占优。
A股小市值行情分析：
- 2020年3月疫情后小市值占优，属于模式二。
- 2021年2月后小市值占优，属于模式一。
- 2022年4月疫情后小市值占优，是模式一和模式二的叠加，目前趋势仍在延续。
增量资金影响：当前主要增量资金（公募与外资）增长有限，可能进一步巩固小市值风格的优势。
系统性风险：小市值行情最怕系统性风险，如监管降温、海外下跌、经济衰退等。当前全球经济周期以美国衰退形式出清，可能对国内经济带来压力，但概率较低。
行业生命周期影响大小盘风格：
- 初创阶段：小盘风格。
- 成长阶段：无差异或偏向大盘。
- 成熟阶段：大盘风格。
- 衰退阶段：无差异。