20260511-中信证券-多资产战术配置_增配商品_黄金和权益资产_看好成长风格和小市值风格_2026年05月_3页_158kb

多资产战术配置总结（2026年05月）

核心内容概览

本报告由中信证券组合配置分析师王博隆、刘笑天、赵文荣撰写，旨在通过量化方法为客户提供月度频率的资产配置建议。报告重点分析了2026年5月大类资产、股票风格及行业配置的策略方向，并总结了各策略在2026年内的表现。

大类资产配置观点

• 增配建议：本月建议增配黄金、商品和权益资产，同时减少国债配置比重。
• 因子信号：
  • 经济增长因子由涨转跌；
  • 通胀因子持续回升；
  • 利率因子维持下行；
  • 汇率因子在长周期角度仍处于上行趋势。
• 配置调整：相比风险平价模型，本月宏观因子调整配置方案调增债券与黄金，分别增加16.5 pcts和2.6 pcts。
• 最新仓位信号（截至2026年4月末）：
  • 国债（54.6%）
  • 能化（9.8%）
  • 黄金（8.5%）
  • 标普500（6.3%）
  • 恒生指数（6.2%）
  • 沪深300（5.7%）
  • 金属（5.5%）
  • 中证1000（3.4%）

股票风格配置观点

• 看好风格：成长风格与小市值风格。
• 宏观维度：
  • 4月PMI新订单指标环比上行；
  • CPI-PPI同比差小幅扩大；
  • 总体利好成长价值均衡风格与小市值风格。
• 流动性维度：
  • 美债收益率持平；
  • 国内M1-M2剪刀差上行；
  • SHIBOR利率下行；
  • 10-1年国债利差高于过去两年中位数；
  • 中长期贷款余额同比增速下行；
  • 流动性指标边际改善，利好成长与小市值风格。
• 微观市场指标：
  • 全市场换手率维持历史较高分位数；
  • 成长风格成交拥挤度较高，但出现回调；
  • ERP指标无明显信号；
  • 微观市场指标利好小市值风格。

股票行业配置观点

• 配置建议：关注锂电池、半导体等行业。
• 模型说明：多维行业ETF轮动模型结合产业中观景气度、分析师预期变化、估值水平、市场股价趋势、成交拥挤度和两融资金流向，筛选合理估值下的高景气行业。
• 行业表现：
  • 锂电池、汽车、细分机械、军工、计算机、半导体、石油石化、基础化工、煤炭、钢铁等多个行业配置价值较高；
  • 建议对以上行业进行等权配置。

各策略年内表现（截至2026年4月末）

• 宏观因子调整配置方案：绝对收益为7.0%；
• 成长/价值风格配置组合：绝对收益为13.9%；
• 大盘/小盘风格配置组合：绝对收益为10.7%；
• 股票行业配置组合：绝对收益为9.5%。

风险提示

• 量化模型可能失效；
• 资产未来收益风险特征与历史存在较大差异；
• 市场预期可能发生大幅变化；
• 制造、科技、消费及顺周期产业政策存在重大变动风险。

报告来源

本报告节选自中信证券研究部于2026年5月8日发布的《多资产战术配置研究（2026年05月）—增配商品、黄金和权益资产，看好成长风格和小市值风格》。完整分析内容及相关风险提示请详见报告。

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• 研究网站：https://research.citics.com
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