20210812-天风证券-欧科亿-688308.SH-业绩亮丽_制品业务大超预期_高端刀具快速发展_3页_736kb

欧科亿（688308）中报分析总结

核心内容

欧科亿在2021年上半年公布了亮眼的业绩表现，显示其在硬质合金制品与刀具业务方面实现了快速增长。公司收入和净利润均大幅上升，且费用率有效控制，体现出良好的盈利能力与运营效率。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年H1达到49.6亿元，同比增长60.77%。
• 归母净利润：为1.04亿元，同比上升117.35%。
• 扣非净利润：预计为0.89亿元，同比增长89.61%。
• Q2单季度：归母净利润达0.58亿元，同比增速为85.37%；扣非净利润达0.51亿元，同比增速为63.74%。

业务增长

• 硬质合金制品：收入2.83亿元，同比增长65.41%。
• 硬质合金刀具：收入2.11亿元，同比增长54.87%。
• 产品结构优化：数控刀片单价高于7元/片的比例约为41%，且高端数控刀片占比进一步提升。
• 新产品拓展：棒材业务增长迅速，成为业绩超预期的重要驱动力。
• 下游需求：电动工具等下游行业需求旺盛，推动制品业务增长。

盈利能力

• 毛利率：达到33.13%，同比提升1.38个百分点。
• 净利率：为21.02%，同比提升5.47个百分点。
• 扣非净利率：1-6月为18.01%，4-6月为18.68%，均有所提升。

费用控制

• 销售费用率：2.97%，同比微升0.02个百分点。
• 管理费用率：7.40%，同比下降1.22个百分点。
• 研发费用率：0.12%，同比下降0.65个百分点。
• 财务费用率：4.40%，同比下降0.55个百分点。
• 费用率下降原因：主要得益于收入增长带来的规模效应。

关键信息

行业趋势

• 硬质合金刀具扩产：国内主要厂商均在积极扩产，预计2023年硬质合金刀具产量将达4.53亿片，新增产能1.56亿片。
• 需求缺口：尽管扩产规模较大，但2023年硬质合金刀具需求将新增2.32亿片，仍存在部分缺口。

盈利预测与估值

• 2021-2023年营业收入：预计分别为109.9亿元、129.2亿元、174.1亿元，YOY分别为56.53%、17.56%、34.77%。
• 2021-2023年归母净利润：预计分别为21.48亿元、25.82亿元、37.10亿元，YOY分别为99.94%、20.17%、43.72%。
• PE估值：对应2021年PE为35.85X，2022年PE为29.83X，2023年PE为20.76X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务数据摘要

• 营业收入：从2019年的60.3亿元增长至2021年的109.9亿元。
• 净利润：从2019年的8.84亿元增长至2021年的21.48亿元。
• 毛利率：从31.66%提升至33.56%。
• 净利率：从14.67%提升至19.54%。
• 资产负债率：从32.68%下降至17.15%。
• 流动比率：从2.34上升至5.15。
• 速动比率：从1.68上升至4.24。
• 总资产周转率：从0.62上升至0.54。
• 每股收益：从0.88元/股增长至2.15元/股。

财务预测

• 2021年EPS：2.15元/股。
• 2022年EPS：2.58元/股。
• 2023年EPS：3.71元/股。
• EV/EBITDA：从2020年的9.49X下降至2023年的13.83X。

风险提示

• 下游需求不及预期：若下游行业增长放缓，可能影响公司业绩。
• 技术迭代不及预期：若公司未能跟上技术发展，可能失去竞争优势。
• 市场竞争加剧：若市场竞争加剧，可能影响公司盈利能力。

作者信息

• 分析师：李鲁靖
• 执业证书编号：S1110519050003
• 联系方式：lilujing@tfzq.com

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