深度报告-20240104-开源证券-北交所首次覆盖报告_稀缺性航空器装备零部件供应商_四代机放量带动业务增长_27页_2mb

公司基本信息

• 代码：837006.BJ
• 股价：1909元
• 总市值：172亿元，流通市值55亿元，总股本0.90亿股，流通股本0.29亿股。

投资评级

• 投资评级：增持
• EPS：2023-2025年预测分别为0.59元、0.67元、0.80元。
• PE估值：当前32.5x，2023年28.4x，2025年23.8x。

业务描述

• 主营业务：航空装备制造、军用电源研发、生产和销售。
• 核心产品：
  • 航空机械类产品：用于最新一代战斗机和无人机的减速控制器、阻尼器等。
  • 综合电源类产品：用于通用战术直升机的变压整流器、继电器盒等。
• 市场地位：主要客户为中国航工业、航天科工等大型军工集团，2021/2020年前五大客户收入占比分别为94.6%和93.3%。

产品分析

1. 航空机械类产品：

   • 主要集中于战斗机的航空减速控制器与管路连接器。
   • 2022年收入10.3亿元，占比全年营业收入29%。
   • 2023-2025年预计利润年增幅分别为131%、143%、192%。

2. 综合电源类产品：

   • 主要用于我国新型通用战术直升机配套，例如“直-20”。
   • 2022年收入3.29亿元，同比下降约28.7%。

行业分析

• 军用航空市场：我国战斗机逐步列装进入第四代，国内市场增长空间显著。歼-20作为最新主力机型，产量和型号拓展对公司业务具有带动效应。
• 军用电源行业：
  • 全球市场规模预计2019-2025年CAGR为7.74%，2025年市场规模将达1,565亿美元。
  • 国产化加速，“锐电科技”、“广联航空”等品牌逐步替代进口电源模块。

风险提示

• 涉密信息泄露风险。
• 市场需求可能受宏观经济及政策变化影响。
• 产品质量控制风险可能导致产品无法满足军品质量要求。