20181025-中泰证券-菲利华-300395.SZ-营收和净利继续保持较高增长_新产品研发稳步推进_4页_549kb

报告摘要

菲利华（300395）总结：新材料行业龙头持续增长

核心内容概述

菲利华是一家专注于石英玻璃材料及制品的新材料行业龙头企业，其业务主要覆盖半导体、军工及光通信等领域。公司近年来营收与净利保持快速增长，尤其在半导体领域表现突出。分析师张琰给出“增持”评级，认为公司具备良好的成长潜力和竞争优势。

主要观点

1. 业绩增长显著

2018年前三季度，公司实现营业收入5.23亿元，同比增长 36.96%；利润总额1.39亿元，同比增长 36.33%；归母净利润1.17亿元，同比增长 49.70%。
分季度来看，2018Q3营收为1.94亿元，同比增长 34.31%；归母净利3761.8万元，同比增长 51.4%。

2. 业务结构与增长动力

半导体业务：公司是唯一获得东京电子、应材、Lam等主要设备商认证的石英材料供应商，半导体业务收入增速保持高位（2017年为46%，2018H为50%），1-6月新客户营收同比增长 138%，显示出市场拓展能力。
军工与光通信业务：军工领域具备全球少数量产石英纤维能力，光通信业务虽增速较慢，但仍是稳定收入来源。
子公司表现：上海石创作为公司子公司，营收保持高增长，毛利率也有小幅提升。

3. 盈利能力与财务表现

毛利率：2018年为 46.82%，同比下滑 0.17%，但降幅收窄，未来有望稳定。
净利率：2018年为 22.30%，同比增长 1.9%，主要受益于人民币贬值带来的财务费用率下降（-1.65%）以及所得税率从25%降至15%。
ROE：2018年为 12.27%，持续提升，反映公司对股东回报能力增强。
资产负债率：2018年为 21.65%，保持较低水平，显示公司财务结构稳健。

4. 研发投入与新产品布局

公司前三季度研发费用率提高 3.79% 至 10.72%，表明对技术创新的重视。
正在推进合成石英材料及高性能增强纤维复合材料的研发，未来有望成为新的利润增长点。

5. 盈利预测与估值

预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.66亿元、2.4亿元和3.23亿元。
当前股价对应的PE分别为 26倍（2018E）和 18倍（2019E），估值水平较低，具备一定投资价值。

6. 投资建议

公司作为半导体石英材料龙头，受益于国产替代趋势和产业链转移，有望进一步提升市占率。
在军工和光通信领域也有稳定增长潜力，叠加新产品研发推进，未来增长可期。
建议投资者关注其在半导体领域的持续扩张及技术壁垒优势。

关键信息

营收与利润增长

年份	营收（亿元）	同比增长率	净利润（亿元）	同比增长率
2016A	441	29.55%	108	28.34%
2017A	545	23.71%	122	12.72%
2018E	731	34.13%	166	35.93%
2019E	1,015	38.76%	241	45.88%
2020E	1,419	39.83%	323	33.60%

毛利率与净利率

2018年毛利率为 46.82%，同比下降 0.17%。
净利率为 22.30%，同比增长 1.9%。

每股指标

指标	2016A（元）	2017A（元）	2018E（元）	2019E（元）	2020E（元）
每股收益	0.36	0.41	0.55	0.81	1.08
每股净资产	2.73	3.03	3.76	4.23	5.19
每股经营现金净流	0.35	0.39	0.30	0.72	0.57

财务指标

资产负债率：2018年为 21.65%，持续下降。
财务费用率：2018年为 -1.65%，受益于人民币贬值。
所得税率：从25%降至15%，显著改善净利率。

风险提示

下游需求增长不及预期。
新品拓展不及预期。
贸易摩擦对出口业务的影响。

投资评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

总结

菲利华凭借其在半导体石英材料领域的领先地位，以及军工和光通信业务的稳定增长，实现了持续的业绩增长。公司毛利率和净利率均有提升，尤其受益于汇率波动和所得税率调整。同时，公司加大研发投入，推动合成石英材料和高性能增强纤维的发展，为未来增长奠定基础。当前估值较低，具备一定的投资吸引力。总体来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，维持“增持”评级。

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