20250828-国金证券-明阳智能-601615.SH-制造盈利小幅修复_两海_有望逐步贡献弹性_4页_989kb

公司业绩简要分析

业绩回顾

根据2025年半年报，公司实现营业收入171.4亿元，同比增长45.3%，但归母净利润仅为6.1亿元，同比下降7.7%。其中，第二季度营收94.4亿元，环比增长22.5%，净利润3.1亿元，环比增长1.9%，但同比下降13.6%。主要原因是电站产品销售毛利率可能下降，尽管风机及配件销售业务占比提升且毛利率有所改善。

增长驱动因素

收入与毛利率：上半年产品销售收入增长51.2%，毛利率达10.1%，同比改善0.20个百分点。风机及配件销售业务增长57.5%，占比上升至79%；电站产品销售业务增长48.6%，占比保持20%。预计风机价格企稳后，制造端毛利率将持续回暖。
海风与战略：成功部署全球最大漂浮式风机，推进多个海风项目，下半年业绩弹性有望加大。海外市场在韩国、欧洲等地区订单突破，贡献中长期增长潜力。
财务健康：ROE预计从2024年的1.32%提升至2027年的10.43%，PE从2025年的15倍降至2027年的8.51倍，维持“买入”评级。

风险因素

潜在风险包括海风项目推进不及预期、国际贸易政策变化以及行业竞争加剧。

未来展望与估值

预测2025-2027年归母净利润分别为19.2亿元、27.0亿元、33.9亿元。P/E和P/B比率显示估值优化，短期增长强劲，但需关注外部环境。整体来看，公司收入规模扩大，制造业务修复潜力大，长期海外布局提供弹性。