招商证券-安防行业2019年3月跟踪报告：3月招中标数据不佳，唯雪亮工程是增长亮点-190402_21页_2mb

报告摘要

安防行业2019年3月跟踪报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年3月中国安防行业的招中标数据、政策动向、行业热点事件及主要龙头公司的业绩表现。尽管3月招中标数据整体不佳，但“雪亮工程”成为行业增长的亮点，同时超高清视频产业行动计划的发布为行业带来新的发展机遇。报告还对华为安平系统部和海康威视的市场动态进行了深入剖析，并对大华股份的2018年年报及2019年发展进行了预测。

主要观点

招中标数据整体疲软：2019年3月政府安防项目招标金额为27.35亿元，同比下降48.47%；中标金额为56.45亿元，同比下降26.94%。剔除机电类项目后，数据仍呈现下降趋势。
雪亮工程表现突出：2019年Q1雪亮工程招中标金额分别为24.02亿/27.94亿，同比增长255.34%/333.07%。雪亮工程成为政府安防项目的主要增长点，预计下半年将加速落地，带动行业景气度回升。
PPP项目招标停滞：受政策影响，2019年Q1安防类PPP项目招标金额仅0.04亿元，同比下降99.93%。主要原因是2018年Q3、Q4的大型PPP项目在2019年2月集中落地。
大型项目落地时间延长：2019年3月大型项目平均招中标时间间隔为70.44天，相比2月延长了13.34天，部分项目延后超过100天，影响行业短期表现。
政策支持超高清视频发展：工信部等联合发布《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，提出“4K先行、兼顾8K”的技术路线，推动安防产品升级，提升设备厂商单机价值。
行业热点事件：
- 华为安平系统部2018年收入增长超50%，并启动渠道建设，2019年被视为其渠道建设元年。
- 海康威视发布“智涌钱塘”AI Cloud生态大会，介绍AI开放平台在多个行业的应用，推动智能化转型。
大华股份业绩表现：
- 2018年营收236.66亿元，同比增长25.58%；归母净利润25.32亿元，同比增长6.42%。
- 四季度毛利率提升超预期，海外业务改善是关键。
- 销售费用率有所上升，但预计2019年下半年费用管理及成本控制将显现成效。
- 营运能力改善，存货周转率提升，公司持续推进海外市场拓展及内部管理优化。

关键信息

招中标数据

3月数据：招标金额27.35亿元（-48.47%），中标金额56.45亿元（-26.94%）。
Q1数据：招标金额98.83亿元（-38.98%），中标金额189.85亿元（-5.22%）。
剔除干扰项后：Q1招中标金额分别为89.68亿元和150.76亿元。

雪亮工程

2019年Q1：招中标金额分别为24.02亿/27.94亿，同比增长255.34%/333.07%。
占整体安防订单比例：24.30%（招标）/14.71%（中标）。
季度占比趋势：雪亮工程在下半年贡献全年招中标金额的80%左右，2019年Q1已达到2018年Q3、Q4水平，预计下半年将爆发。

超高清视频产业行动计划

目标：2020年4K电视终端销量占比超40%，2022年超高清视频产业总体规模超4万亿元。
受益标的：涵盖安防终端、显示器件、传感芯片、处理芯片、设备代工等多个领域。

华为安平系统部

2018年业绩：收入增长超50%，签署战略合作协议50余家，完成110多个顶层设计。
技术布局：推出软件定义摄像机、CloudIVS云节点、AI解决方案等，提升产品竞争力。
渠道建设：2019年为渠道建设元年，后续市场表现值得期待。

海康威视

AI开放平台：助力零基础用户开发行业算法，实现算法训练部署仅需1小时。
物信融合：通过视觉感知技术，实现全天候、全视角、高精细的感知能力。
行业应用：已在安防、金融等行业落地，推动智能化转型。

大华股份

2018年财务数据：
- 营收236.66亿元（+25.58%）
- 归母净利润25.32亿元（+6.42%）
- 四季度毛利率38.5%（+1.79%）
盈利预测（2019-2021）：
- 营收预计增长23%、27%、24%
- 归母净利润预计增长21%、30%、27%
- EPS预计增长17%、26%、27%
- P/E从20.8倍降至10.9倍，P/B从4.7倍降至2.3倍。