流动性估值跟踪：如何看2022年基金收益率？-20211208-浙商证券-42页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容概览

本报告由浙商证券策略团队发布，旨在分析2022年基金收益率的背景、市场特征以及未来展望，同时结合宏观流动性、A股市场资金面和情绪面、A股及全球市场估值等多维度进行深入解析。

主要观点

1. 2022年基金收益率分化显著：

   • 股票型公募基金收益率分布呈现明显盈亏分化，有39%的基金收益率处于-20%-0%，42%处于0%-20%，表明市场波动较大。
   • 历史数据显示，基金收益率分化在震荡市中更为明显，如2005年、2010年、2012年和2021年。

2. 市场风格与资金流向：

   • 上周小盘股、低PE、低价股和绩优股表现较好，反映市场偏好成长性与安全边际较高的资产。
   • 北上资金净流入151.2亿元，显示外资对A股的持续关注；同时，产业资本净减持54亿元，可能反映部分资金的退出。

3. 流动性与估值变化：

   • 宏观流动性方面，公开市场操作呈现净回笼趋势，市场利率小幅下降，但国债收益率上升。
   • A股市场估值整体处于低位，部分行业如采掘、房地产、交通运输等市盈率分位数较低，而汽车、电气设备等市盈率分位数较高。
   • 全球市场估值方面，标普500、纳斯达克等指数市盈率处于较高水平，市净率也普遍偏高。

4. 市场展望：

   • 预计2022年A股市场将呈现结构牛市特征，中小成长股可能迎来戴维斯双击行情，而顺周期板块可能在3-4季度有所修复。
   • 整体来看，基金收益率可能边际改善，但分化仍将持续。

关键信息

宏观流动性

• 公开市场操作：上周货币总计净回笼3700亿元，逆回购净回笼1650亿元，MLF净回笼2000亿元。
• 市场利率：DR007和R007分别下降至2.05%和2.16%，显示市场流动性有所改善。
• 货币供应：M1同比增长2.8%，M2同比增长8.7%，货币乘数为7.22，显示货币供应增长有所放缓。
• 外汇市场：美元指数上升，人民币对美元小幅升值，美元兑人民币即期汇率为6.37。

A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO家数减少，定增家数减少，但并购重组家数增加，显示市场活跃度有所变化。
• 成交量和换手率：全A日均成交额下降，但换手率上升，显示市场参与度提升。
• 杠杆资金：两融余额小幅下降，融资买入额上升，显示杠杆资金对市场仍有一定支撑。
• 产业资本：净减持54亿元，但股票回购规模上升，显示企业对市场信心有所恢复。
• 海外资金：北上资金净流入151.2亿元，主要流入宁德时代、药明康德等优质个股。

A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50、沪深300等大盘指数市盈率处于较高分位数，而中证500、创业板指等成长型指数市盈率处于较低分位数。
• 行业市盈率：采掘、房地产、交通运输等行业市盈率分位数较低，而汽车、电气设备等成长型行业市盈率分位数较高。
• 市净率：上证50、沪深300等指数市净率处于中等水平，创业板指市净率较高，显示市场对成长股的估值偏高。

全球市场估值

• 主要指数市盈率：标普500、纳斯达克指数等处于较高分位数，而日经225、恒生指数等处于较低分位数。
• 市净率：多数全球指数市净率处于较高水平，显示全球市场估值偏高。

风险提示

• 流动性波动：流动性可能出现较大波动，影响市场表现。
• 历史估值参考性：历史估值数据可能不具备参考意义，需谨慎对待。

重要声明

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