20170103-山西证券-家电行业2017年度策略报告：“智能化嵌入式”将成为后家电时代的下一个风口_29页_2mb

家电行业2017年度策略报告总结

核心内容

本报告为山西证券发布的2017年家电行业年度策略报告，主要分析了家电行业的市场趋势、投资策略、主要产品线发展状况及重点公司盈利预测。报告指出，家电行业正处于从成长阶段向成熟阶段过渡的关键时期，智能化和嵌入式厨电将成为未来发展的重点方向。

主要观点

1. 家电市场趋势

• 家电销售增速从2002年至2008年保持双位数增长，之后因宏观经济变化、政策推动和电商发展进入成熟阶段。
• 厨电和生活家电仍具备较大市场空间，而四大家电的更新需求已超过新增需求。
• 2017年家电市场将继续受益于房地产市场回暖，尽管面临原材料价格上涨的压力，但龙头企业具备较强的抗风险能力。

2. 嵌入式厨电市场

• 嵌入式厨电（如电蒸箱、电烤箱、洗碗机）市场需求增长迅速，2016年市场规模约84亿元，预计2017年将达156亿元，未来三年年增长率在70%左右。
• 嵌入式厨电具备高毛利优势，其价格为普通厨电的数倍，利润空间巨大。
• 厨电行业标准的完善将推动产品健康发展，提升行业集中度。

3. 智能化趋势

• 智能白电占比逐步提升，洗衣机、空调、冰箱的智能产品市占率分别达到22.50%、18.54%、10.30%，较2015年有显著增长。
• 智能化趋势在厨电领域也开始显现，预计2020年厨电智能化率将达25%，白电智能化率将达45%。
• 家电企业正在积极布局智能平台，如美的M-Smart和海尔U+智慧生活平台，推动智能家居生态系统的构建。

关键信息

1. 投资策略

• 主线一：业绩稳定分红良好的龙头企业
  推荐：老板电器、华帝股份、九阳股份、格力电器。

• 主线二：智能战略发展迅速
  推荐：青岛海尔、TCL、美的集团（含小天鹅A）、万和电气。

• 主线三：积极转型+外延发展预期向好
  推荐：和晶科技、蒙发利。

2. 原材料上涨影响有限

• 2016年铜、钢材、塑料等大宗商品价格V型反弹，但家电企业具备化解原材料价格上涨的能力。
• 家电企业通过多元化采购策略和与供应商建立战略合作，有效控制成本。

3. 电商渠道发展

• 电商渠道规模持续扩大，2016年Q3网购3C产品市场规模达5440亿元，同比增长25.6%。
• 移动端网购占比提升至70.1%，推动家电市场消费升级。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

• 原材料价格继续上涨
• 市场需求低于预期
• 智能产品市场推广缓慢
• 人民币汇率波动大

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上

• 增持：相对强于市场表现5%~20%

• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动

• 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 看好：行业超越市场整体表现

• 中性：行业与整体市场表现基本持平

• 看淡：行业弱于整体市场表现

结论

2017年家电行业将继续呈现结构性增长，嵌入式厨电和智能智造将成为主要增长点。龙头企业在业绩稳定和高分红方面表现突出，智能战略发展迅速的公司具备较强增长潜力，而积极转型和外延发展的公司则有望实现长期增长。尽管面临原材料上涨和市场需求波动等风险，但整体行业具备较强的抗风险能力，值得重点关注。