20170103-山西证券-家电行业2017年度策略报告_智能化+嵌入式_将成为后家电时代的下一个风口_28页_2mb

家用电器行业2017年度策略报告总结

核心内容

家用电器行业在2017年被评级为“看好”，主要得益于“智能化+嵌入式”趋势的兴起。行业整体进入成熟阶段，但厨电和生活家电仍有较大增长空间。随着消费升级和技术进步，智能白电和嵌入式厨电成为未来增长的主要驱动力。

主要观点

1. 嵌入式厨电

   • 嵌入式厨电市场处于爆发阶段，拥有巨大的增长潜力。
   • 厨电市场平均利润率高于黑电和白电，达到30%以上。
   • 2016年厨电市场规模约为84亿元，预计2017年将增长至156亿元，未来三年年均增长率约70%。
   • 嵌入式产品定价远高于传统厨电，利润空间巨大。
   • 厨电企业如老板电器、方太、华帝、美的、海尔、万和等纷纷推出高规格嵌入式产品。

2. 智能白电

   • 智能白电占有率逐步提升，洗衣机、空调、冰箱等产品的智能化比例分别为22.50%、18.54%、10.30%。
   • 智能产品开始逐步替代传统产品，有助于企业摆脱低毛利局面。
   • 大多数家电企业正在推进智能战略，如美的、海尔、TCL等。

3. 投资策略

   • 主要投资主线包括：业绩稳定、分红良好的龙头企业（如老板电器、华帝股份、九阳股份、格力电器）；
   • 智能战略发展迅速的公司（如青岛海尔、TCL、美的集团、万和电气）；
   • 积极转型和外延发展预期良好的公司（如和晶科技、蒙发利）。

关键信息

市场表现

• 2016年1-10月，家用电器销售额同比增长7.9%，其中空调、洗衣机、冰箱等产品表现较好。
• 2016年前三季度家电行业营收同比增长8.83%，净利润同比增长20.1%。
• 电商渠道持续增长，但增速放缓，对线下销售造成一定压力。

原材料影响

• 2016年大宗商品价格V型反弹，但对家电行业影响有限。
• 家电企业具备化解原材料上涨压力的能力，主要通过多元化采购策略和供应链管理实现。

厨电发展趋势

• 厨电市场增长高于整体家电市场，2016年厨电市场规模增长14.8%。
• 嵌入式厨电普及率低，但市场潜力巨大。
• 厨电行业标准逐步完善，有助于产品健康发展。

智能化趋势

• 智能家电渗透率将大幅提升，2020年预计白电、生活电器、厨房电器的智能化率分别达到45%、28%、25%。
• 厨电企业如海尔、美的、华帝等积极布局智能厨电产品。
• 智能产品价格高于普通产品，有助于提升企业利润。

公司表现

• 美的集团：推出M-Smart平台，实现智能家居系统，具备较强的研发和制造实力。
• 格力电器：空调行业领军企业，拥有较强的成本控制能力和品牌优势。
• 青岛海尔：智能智造领先，推动U+智慧生活平台建设，提升用户体验。
• 华帝股份：推出高端智能产品，如魔箱蒸烤一体机、魔镜V2烟机等，推动品牌高端化。
• 九阳股份：专注于小家电，通过创新和品牌转型，提升用户黏性。
• 苏泊尔：推出云智能电饭煲、空气翻炒锅等产品，推动智能化进程。
• 老板电器：高端厨电龙头，推出智能厨房解决方案，提升产品附加值。

风险提示

• 原材料价格继续上涨
• 市场需求低于预期
• 智能产品市场推广缓慢
• 人民币汇率波动大

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%以上
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：看好、中性、看淡

附注

• 2016年家电市场受房地产销售回暖带动，整体表现良好。
• 空调市场内销有所下滑，但外销表现良好。
• 冰箱和洗衣机市场保持稳定增长，但增速放缓。
• 电视市场保持双位数增长，尤其内销有所改善。

图表目录

• 图1：家电零售额累计增速VSGDP累计增速
• 图2：限额以上含批发和零售业家电销售额（亿元）
• 图3：家电重点零售企业商品销售总额（白万元）
• 图4：农村每百户拥有量（台）
• 图5：城镇每百户拥有量（台）
• 图6：网购3C产品规模（亿元）
• 图7：2016年前三季度各行业营收增长率（%）
• 图8：家电历年前三季度营收增长率（%）
• 图9：2016年各行业前三季度归母净利润增长率（%）
• 图10：家电历年前三季度归母净利润增长率（%）
• 图11：行业历年前三季存货周转率（%）
• 图12：四大家电企业存货周转率（%）
• 图13：家电主要子行业P/E表现
• 图14：钢材价格指数走势
• 图15：塑料价格指数走势
• 图16：铜价走势（元/吨）
• 图17：铝价格走势（吨/元）
• 图18：能源价格指数与家电指数走势图
• 图19：历年家电子行业毛利率（%）
• 图20：嵌入式蒸炉烤箱
• 图21：嵌入式洗碗机
• 图22：全国66城市历年房屋销售量（套）
• 图23：家电产品均价（元）
• 图24：美的智能发展进程
• 图25：美的M-Smart
• 图26：青岛U+智慧生活平台
• 图27：1-10月累计销售9370万台，同比下降2.94%
• 图28：空调内外销占比
• 图29：1-10月冰箱销量6279万台，同比下滑1.3%
• 图30：冰箱内外比
• 图31：1-10月累计销售4874万台，同比增长5.5%
• 图32：洗衣机内外销比
• 图33：1-10月累计销量11131万台，同比12.3%
• 图34：LCD内销/出口

表格目录

• 表1：预算嵌入式厨电规模 (亿元)
• 表2：烤箱、蒸箱、消毒柜国家标准
• 表3：洗碗机行业标准
• 表4：智能智造重大政策
• 表5：美的2016智能产品发布
• 表6：海尔智能进程
• 表7：2016智能厨电新品
• 表8：山西证券家电行业重点覆盖公司盈利预测