20250911-西南证券-港股医药行业2025年半年报总结_港股创新药进入盈利期_26页_1mb

港股医药行业2025年上半年业绩总结

一、全行业表现

1. 收入与利润：

   • 落选的149家港股医药公司2025年上半年收入总额8961.2亿元（同比增长1%），归母净利润619.9亿元（同比增长29.7%），扣非归母净利润136.5亿元（同比增长50.1%）。
   • 利润超50%的公司占比31%，收入为正数的公司占比50%，利润为正数的公司占比57%。

2. 费用端数据：

   • 研发费用314亿元（同比降7.8%），研发费用率3.5%（降0.3pp）；
   • 销售费用777亿元（微降1.5%），销售费用率8.7%（降0.2pp）；
   • 管理费用587亿元（降7.3%），管理费用率6.5%（降0.6pp）。

3. 分板块表现：

   • 化学制剂：收入下滑但利润增长显著，集采政策趋缓；
   • 创新药：扭亏为盈，商业化能力初具雏形；
   • 医疗器械：收入小幅增长，关注医保免疫等细分赛道；
   • 流通：行业集中度提升，产业链延伸加速。

二、港股18A医药公司亮点

• 业绩增长：收入增速31.48%，净利润扭亏为盈，同比增长128.4%；
• 研发效率：资金向优先管线集中，现金流充足，现金及等价物同比增长27%；
• 出海加速：License out交易金额总计超200亿美元，GLP-1类药物、PD-1等产品成为授权焦点。

三、分赛道核心动态

1. 创新药：头部企业商业化能力增强，如百济神州、信达生物扭亏为盈；创新药出海推动估值提升。
2. 疫苗：重磅品种批签发持续高增长，康希诺单品种收入增长31%。
3. 药店：门诊统筹政策落地，京东健康营业收入增长24.5%，行业集中度提升。

四、投资展望

• 创新药：差异化产品与海外商业化能力为企业核心增长路径；
• 器械与服务：关注医保免疫、国产替代、AI+医疗等主题机会；
• 化学制剂：集采趋缓叠加创新转型，长期受益；
• 流通与药店：政策扶持与行业整合并行，竞争格局重构。

风险提示：

研发不及预期、商业化推广不达目标、政策调整滞后等。