伟明环保 (603568) 总结
核心内容
伟明环保（603568）是一家专注于环保与新能源材料领域的公司，近期通过签署红土镍矿湿法冶金设备协议，拓展了其装备制造业务至新材料领域，标志着公司“第二曲线”战略的重要进展。公司与青美邦公司合作，为印尼镍资源项目二期提供设备设计、制造、安装及智能化系统集成服务，预计在2023年实现订单收入和利润兑现。
主要观点
- 装备制造外拓：公司通过签署5.57亿元设备协议，将装备制造能力从环保领域拓展至新材料领域，特别是红土镍矿湿法冶金设备，进一步打开成长空间。
- 合作方背景强大：青美邦公司由格林美、青山控股集团、CATL等知名企业联合投资，合作方在新材料领域资源丰富，有助于公司订单的快速释放。
- 新能源材料一体化布局：公司已布局高冰镍、锂电材料、电池回收等多个环节，形成从前端矿产供应到后端材料消纳的闭环，提升产业链协同效应。
- 成本优势与运营增长：通过装备自制，公司在新材料项目中具备成本优势。同时，运营板块表现稳健，垃圾入库量和上网电量持续增长，为公司提供稳定收入来源。
- 盈利预测与估值：公司2022年归母净利润调整为17.03亿元，2023-2024年预计分别为24.36亿元和32.72亿元。对应PE分别为20/14/10倍，维持“买入”评级。
关键信息
订单与项目进展
- 订单金额：5.57亿元人民币（含税），涉及1.8万吨常压非标槽罐的供货及安装。
- 项目周期：从2022年12月1日起，10个月内设备到达现场并完成安装调试，12个月内各模块交付使用。
- 订单兑现时间：预计2023年实现订单收入和利润。
合作方背景
- 青美邦公司由格林美、青山控股集团、CATL等企业联合投资，合作方在新材料和资源循环领域有广泛布局。
新材料业务布局
- 公司已规划13万吨高冰镍项目、20万吨高镍三元正极材料及相关配套项目、10万辆报废汽车回收利用和10万吨动力电池与电池废料回收项目。
- 与青山、盛屯、格林美、欣旺达等企业合作，打造新能源材料一体化产业链。
运营板块表现
- 垃圾入库量：2022年Q1-Q3达683万吨，同比增长36%。
- 上网电量：2022年Q1-Q3达19亿度，同比增长28%。
- 运营增长：随着固废投运量增加和新材料产能释放，运营板块将持续增长。
财务预测
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
归属母公司净利润（百万元） |
每股收益（元/股） |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2021A |
4,185 |
1,535 |
0.91 |
22.19 |
| 2022E |
4,388 |
1,703 |
1.01 |
20.01 |
| 2023E |
6,346 |
2,436 |
1.44 |
13.98 |
| 2024E |
9,250 |
3,272 |
1.93 |
10.41 |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
5.87 |
6.96 |
8.77 |
11.19 |
| ROIC（%） |
16.36 |
13.13 |
14.98 |
17.60 |
| ROE-摊薄（%） |
20.08 |
18.12 |
20.59 |
21.66 |
| 资产负债率（%） |
44.10 |
45.84 |
44.23 |
41.80 |
| P/B（现价） |
3.43 |
2.89 |
2.29 |
1.80 |
风险提示
投资评级
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
20.11 |
| 一年最低/最高价 |
18.80/40.88 |
| 市净率（倍） |
3.87 |
| 流通A股市值（百万元） |
34,070.63 |
| 总市值（百万元） |
34,070.63 |
基础数据
| 指标 |
数据 |
| 每股净资产（元，LF） |
5.19 |
| 资产负债率（% ，LF） |
48.25 |
| 总股本（百万股） |
1,694.21 |
| 流通A股（百万股） |
1,694.21 |
研究报告来源
- 数据来源：Wind, 东吴证券研究所
- 预测数据均为东吴证券研究所预测
