20230726-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-2023年中报点评_海外份额提升出货量略超预期_盈利逆势坚挺_19页_2mb

宁德时代2023年中报点评总结

宁德时代（300750）2023年中报业绩略超预期，海外份额提升，盈利逆势坚挺。报告分析公司上半年营收、出货量、毛利率等关键指标。

公司业绩表现

• 营收达到1892.5亿元，同比增长67.5%。
• 归母净利润207.2亿元，同比增长154%。
• 扣非归母净利润175.5亿元，同比增长148.9%。
• Q2单季度营收1002.1亿元，同比增长55.9%，环比增长12.5%。
• 归母净利润109.0亿元，同比增长63.2%，环比增长10.9%。
• 毛利率22%，环比增长0.7个百分点，盈利水平逆势微增，受益于销量和财务收入。

海外份额提升

• 全球市占率从年初的不足34%提升至35%以上。
• 1-5月海外装机量35.0GWh，同比增长146%，市占率29.6%。
• 欧洲市场市占率34.5%，美国市场排名第二，预计2023年出口量80GWh以上。
• 预计全年出货量接近420GWh，同比增长45%，海外贡献提速。

盈利分析

• 动力电池Q2均价108元/Wh，毛利率21%，单位净利0.1元/Wh。
• 储能电池Q2均价1.0元/Wh，毛利率21.3%，单位净利0.009元/Wh。
• 产能利用率从60%回升至80%，预计Q3-4毛利率稳中有升。
• 全年电池业务净利率预计维持0.008元/Wh以上。

其他业务与锂电材料

• 其他业务收入63亿元，同比增长下降15%，毛利率65%，净利贡献30亿元。
• 锂电材料业务收入126.8亿元，同比增长6%，毛利率17%，净利8亿元。
• 电池矿产资源业务收入28.5亿元，同比增长63%，基本盈亏平衡。
• 宜春碳酸锂产能即将投产，预计2023年贡献40-45亿元利润。

财务状况

• 费用率合理，Q2期间费用率8.9%，财务费用因汇兑收益下降。
• 经营现金流净额370.7亿元，同比增长98%，存货降至489亿元，库存优化。
• 资产减值和信用减值计提严谨，会计处理稳健。

投资建议

• 上调2023-2025年归母净利润预测至46.86亿元、63.23亿元、85.66亿元，同比增长52.5%、34.9%、35.5%。
• 给予2023年35倍市盈率，目标价37.31元，维持“买入”评级。
• 风险包括电动车销量不及预期、原材料价格波动、竞争加剧超预期。

风险提示

• 下游需求、原材料成本波动、市场竞争可能导致业绩不确定性。