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国投证券国际视点总结：地缘扰动重燃通胀忧虑，美联储纪要偏鹰但分歧犹存

核心内容概述

近期地缘政治冲突再度升温，尤其是美伊冲突的升级，引发了市场对通胀的担忧。美国对伊朗的打击行动影响了霍尔木兹海峡的通航安全，导致油价上涨，进而推高市场通胀预期。与此同时，美联储6月会议纪要显示出偏鹰的政策倾向，但内部仍存在一定分歧。尽管通胀风险被提及，但多数官员仍认为中长期通胀预期维持在2%目标附近，不过对高通胀可能向价格机制传导的风险表示关注。

市场反应方面，美股因地缘风险和油价上涨承压回落，标普500指数下跌0.30%。然而，受中国放宽芯片出口政策的提振，半导体板块逆势走高。亚太市场亦受到带动，日本、韩国股指期货指向高开，SK海力士美股上市获得超7倍认购，显示行业热度持续。

主要观点

• 地缘政治影响通胀预期：美伊冲突升级导致油价上涨，重燃市场对通胀的担忧。
• 美联储政策倾向偏鹰：会议纪要显示通胀问题更加广泛，官员们关注高通胀向价格机制传导的风险，但多数仍认为通胀预期稳定。
• 经济增长动能仍强：AI基建需求成为近期经济增长的重要推手，部分核心商品价格因此上涨。
• 就业市场趋于缓和：多数官员认为失业率将维持在长期水平附近，对劳动力市场的担忧有所缓解。
• 市场对加息预期未变：利率互换市场仍预计年内加息约1.5次，但分析师认为实际加息前景可能不如市场预期悲观。

关键信息

大宗商品与金融市场表现

• 原油：WTI上涨1.40%至74.50美元/桶，布伦特突破80美元。
• 国债：美国2年期国债收益率一度升至4.23%，10年期升至4.59%，创5月底以来新高。
• 美元指数：整体持稳，未受明显冲击。
• 信用利差：企业信用利差回落，显示市场风险偏好有所改善。

AI算力市场热度

• 行业前景：AI算力需求持续增长，成为跨市场关注的焦点。
• 政策支持：中国计划允许头部AI企业有限度采购英伟达H200芯片，进一步推动行业扩张。

公司点评：粤港湾智算（1396.HK）

业务亮点

• AI算力运营服务商：公司通过收购天顿数据完成业务转型，具备万卡级GPU集群交付与运营能力。
• 客户覆盖广：服务运营商、头部云厂商、大模型企业等超200家客户。
• 订单锁定：截至2025年底，天顿数据已锁定超150亿元人民币的算力服务合同，合同期限以3-5年为主。

资金与战略支持

• 福田国资注资：深圳福田国资平台注资8亿元，助力公司拓展大湾区市场，尤其是深圳福田区的算力项目。
• 战略赋能：依托深圳国资资源，公司具备算力基建、调度平台、行业定制服务的全链条能力。

业绩预期

• 收入预测：2026E-2028E年营业收入分别预计为42.5亿、79.9亿、130.1亿元，同比增速分别为323.6%、88.2%、62.8%。
• 净利润预测：2026E-2028E年净利润分别预计为4.79亿、7.84亿、13.70亿元，同比增速分别为755.2%、63.5%、74.8%。
• 估值与评级：首次覆盖给予“买入”评级，目标价为20.00港元，对应2026E/2027E/2028E的PE分别为约57x、35x、20x。

风险提示

• AI算力需求及订单释放不及预期；
• 算力资产交付、设备采购及供应链受扰；
• 资本开支、融资成本及折旧摊销压力；
• 行业竞争加剧及毛利率下行；
• 天顿数据业绩不及预期及商誉减值风险；
• 传统业务持续亏损可能拖累整体表现。

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。市场变化可能影响投资回报，投资者应自行判断并咨询专业意见。国投证券国际及其关联方不保证报告的准确性或完整性，亦不承担因使用报告而产生的任何责任。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下。

规范性披露

• 分析员及其关联方未担任相关上市公司董事或高级职员；
• 分析员及其关联方未拥有相关上市公司财务权益；
• 国投证券国际对相关上市公司财务权益低于1%或无。

报告发布信息

• 发布日期：2026年7月9日
• 分析师：黄焯伟、汪阳
• 公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 联系电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010