> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结 2026-07-09 ## 宏观策略核心观点 - **海外市场交易主线与分歧**：2026年上半年，海外市场对美国经济和货币政策的交易经历了“软着陆/降息”、“滞胀/应对式加息”、“扩张/加息周期”三个阶段。下半年核心分歧在于美国经济底色和美联储加息预期能否落地。 - **美联储加息预期**：2026年重新加息难度较大，2027年重启加息存在不确定性。三季度宏观流动性有望改善，加息预期逐步落空。 - **大类资产策略**： - **美债**：预计10Y美债收益率在4.2%-4.8%宽幅震荡。 - **美股**：风险与机遇集中在7-8月公布的二季报。 - **黄金**：短期震荡，后续关注9月美元信用风险兑现。 - **经济数据**：6月社零承压但降幅收窄，出口增速小幅回落但保持韧性，工业生产平稳，消费边际回暖，地产成交有所回升。 - **风险提示**：中东局势发展超预期、特朗普政策超预期、美联储维持高利率水平时间过长引发流动性危机。 ## 金融产品周报 - **市场行情展望**：7月A股可能呈现结构性波动加剧，需关注国内外重大新闻事件影响。 - **ETF数据**： - 基金规模增加的板块包括证券ETF、卫星ETF、创新药ETF。 - 基金规模减少的板块包括沪深300ETF、科创芯片ETF、科创50ETF。 - **基金配置建议**：可根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合配置。 - **风险提示**：模型失效风险、宏观经济不及预期、重大预期外事件。 ## 固收金工深度报告 - **地方政府信用扩张**： - **新增一般债**：2026年1-5月净融资额同比大幅下降，信用扩张力度放缓，但全年后期仍可能对债市形成阶段性扰动。 - **新增专项债**：2025年净融资额同比增长19.35%，2026年1-5月小幅下降，但下半年仍有放量空间，若三季度财政刺激政策出台，或对债市形成扰动。 - **区域分化**：经济强省及国家发展战略区域专项债净融资力度较强，尾部地区则相对谨慎。 - **风险提示**：债市超预期波动、数据统计偏差、政策与市场变化的不确定性。 ## 行业分析 ### 计算机行业 - **Intel提价**：2026年开启多轮CPU涨价模式，消费级与数据中心产品价格上调，带动服务器处理器交货期延长，供需失衡。 - **Agentic AI影响**：AI工作流高度依赖CPU，推动CPU/GPU配比回归，CPU核心价值凸显，带动英伟达、Arm等巨头入局。 - **国产CPU**：海光四号、鲲鹏950、龙芯3C6000等新一代处理器推出，性能提升，市场形成“两超多强”格局。 - **投资建议**：关注海光信息、中科曙光、禾盛新材、中国长城等标的。 - **风险提示**：AI及算力发展不及预期、行业竞争加剧。 ### 环保行业 - **美埃科技**：受益AI驱动和存储扩产，半导体洁净设备与耗材龙头。 - **龙净环保**：麻米措项目提前建成投运，矿山绿电利润翻倍，项目年化净利润约2.2亿元。 - **投资建议**：重点推荐龙净环保、瀚蓝环境、绿色动力环保、海螺创业等。 - **风险提示**：政策推广不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧。 ### 互联网电商行业 - **Meta入局AI云**：拟对外出售算力，验证AI算力的外部变现价值。 - **投资建议**：关注具备AI云平台化能力的Meta、Microsoft、Google、Amazon；海外算力和存储产业链；NeoCloud龙头如CoreWeave、Nebius。 - **风险提示**：AI算力需求不及预期、算力租赁价格下降、行业竞争加剧。 ### 传媒行业 - **大模型发展**：OpenAI和Anthropic可能在下半年至明年陆续上市，形成定价锚点。 - **Google翻盘机会**：依赖Antigravity重启产品飞轮，长期布局多模态与世界模型。 - **中国开源模型**：能力快速追赶，DeepSeek算法创新领先，智谱GLM-5.x在coding表现优秀，minimax m3在多模态有所突破。 - **投资建议**：关注OpenAI、Anthropic、Google，以及中国开源模型。 - **风险提示**：Scaling Law失效风险、ARR增速放缓、自由现金流压力。 ### 公用事业行业 - **“十五五”碳达峰方案**：审议通过，推动绿色经济增长。 - **电力改革**：绿电、火电、水电、核电等板块受益，重点推荐龙源电力H、长江电力、中国核电、中国广核。 - **行业数据**： - 7月全国平均电网代购电价同比下降12.3%。 - 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价809元/吨，同比+30.3%。 - 三峡水库水位正常，入库流量同比下降2.13%，出库流量同比上升35.0%。 - **风险提示**：需求不及预期、电价煤价波动、流域来水不及预期。 ## 推荐个股及其他点评 ### 巨人网络（002558） - **业绩表现**：26H1归母净利润20.0-22.0亿元，同比增长157.4%-183.1%。 - **产品亮点**：《超自然行动组》为核心引擎，暑期《鬼吹灯》联名地图拉动流水，海外版《Tomb Busters》表现良好。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：老游流水超预期下滑、行业监管风险、地缘政治不确定性。 ### 锦浪科技（300763） - **业绩表现**：26H1归母净利润4.1-4.6亿元，同比-32%~-24%；Q2盈利环比增长470%-552%。 - **业务展望**：工商储和储能系统双驱动高增，Q3储能系统确收有望环增3倍至6亿元。 - **投资建议**：下调26年盈利预测，上修27-28年，维持“买入”评级。 - **风险提示**：竞争加剧、政策不及预期。 ### 晶方科技（603005） - **业务亮点**：车载CIS封装进入放量期，光通信封装打开远期增长边界。 - **技术优势**：“键合+TSV”工艺能力，布局多芯片集成、异质集成及三维堆叠。 - **投资建议**：首次覆盖给予“买入”评级。 - **风险提示**：车载CIS需求及客户订单不及预期、光通信业务验证进度不及预期、海外贸易及汇率风险。 ### 炬光科技（688167） - **业务亮点**：全球领先的高功率半导体激光与微纳光学解决方案提供商，布局CPO/OCS等光通信领域。 - **技术优势**：掌握五大主流制备技术，具备全球竞争力。 - **投资建议**：首次覆盖给予“增持”评级。 - **风险提示**：全球AI建设不及预期、光互联技术演进发生重大变化、客户合作关系变化、并购整合风险、盈利能力风险。 ### 妙可蓝多（600882） - **业绩表现**：26H1营收33.0亿元，同比+28.7%；归母净利润1.5亿元，同比+13.7%。 - **业务亮点**：BC双驱增长，全产业链优势释放，盈利进入上行通道。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：竞争加剧、食品安全问题、原材料价格波动。 ### 国城矿业（000688） - **业绩表现**：26H1归母净利23.5-31.4亿元，同比增长119%-34%。 - **业务亮点**：钼价上涨弹性显著，钛白粉价格提升，铅锌矿提供稳定现金流。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：价格波动、需求不及预期、项目放量不及预期、收购进展不及预期。 ### 藏格矿业（000408） - **业绩表现**：26H1归母净利35.5-37.5亿元，同比增长97%-108%。 - **业务亮点**：铜矿投资收益大幅增长，碳酸锂价格弹性释放，钾肥价格高位。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：价格波动、需求不及预期、项目放量不及预期。