银行业2019年一季报回顾暨二季度业绩前瞻：经营业绩普遍向好-20190508-光大证券-30页_2mb

银行业2019年一季报回顾及二季度业绩前瞻总结

核心内容概述

2019年一季度，银行业整体经营业绩表现良好，超出市场预期。政策面的积极支持，包括货币与财政双发力，推动了存贷款增速的回暖，银行体系流动性充裕，负债成本下降，“负债难、负债贵”问题阶段性缓解。与此同时，银行收入维持较快增长，盈利分化明显，非息收入增长显著。资产质量总体稳定，不良贷款率和拨备覆盖率分别下降和上升，显示出银行体系对风险的控制能力增强。二季度，银行业面临“稳中有变”的挑战，货币政策边际趋紧，流动性回归中性，信贷增速放缓，净息差可能收窄，资产质量分类趋严，但整体基本面保持稳定。

主要观点

• 一季度业绩表现良好：主要上市银行营收同比增长15.3%，归母净利增长6.0%，年化ROAA和ROAE分别提升0.12个百分点和1.2个百分点，整体业绩好于预期。
• 盈利分化显著：净利息收入同比增长9.3%，非息收入受会计科目调整影响增长27.3%。大型银行与中小银行在盈利表现上存在差异，中小银行受益更多。
• 信贷结构优化：贷款投向房地产和基建，但风险偏好较低。零售业务转型持续推进，尤其是中小银行表现突出。
• 流动性改善：存款增长较快，存贷比下降，流动性管理难度减小，部分银行息差有所反弹。
• 资产质量稳定：不良贷款率下降，拨备覆盖率提升，但需警惕“僵尸企业”出清带来的潜在压力。
• 成本收入比下降：科技和渠道投入加强，成本收入比小幅下降，但未来可能企稳略反弹。
• 资本补充加快：大中型银行积极发行资本工具，资本充足率提升，流动性达标压力缓解。

关键信息

一季度银行业财务表现

• 营收增长：16家上市银行营收同比增长15.3%。
• 净利增长：归母净利同比增长6.0%。
• ROAE提升：年化ROAE升至14.0%，其中股份行表现更为突出。
• 非息收入增长：非息收入同比增长27.3%，主要受新金融工具会计准则影响。
• 不良贷款率下降：不良贷款率降至1.52%，拨备覆盖率升至206%。
• 信贷结构变化：房地产贷款增速为18.7%，占贷款增量的31.4%；小微贷款可得性提升，利率下行。

二季度展望

• 信贷增速放缓：预计二季度信贷增速将回落至13.3%，全年信贷增速在12.5%~13%之间。
• 净息差收窄：受负债成本上升和贷款定价下行影响，NIM承压，部分银行息差下降。
• 资产质量分类趋严：监管政策优化，不良贷款偏离度下降，但“僵尸企业”出清可能带来风险。
• 流动性管理难度增加：货币政策进入观察期，资金面边际趋紧，市场利率可能维持高位。
• 盈利增速相对稳定：尽管营收增速放缓，但盈利增速预计维持在6%左右。

投资建议

• 维持“买入”评级：银行业基本面稳定，估值处于低位，股息率高，具备长期投资价值。
• 投资策略：建议“抓两端”：
  1. 大型银行：资产质量认定相对审慎，具备较强的抗风险能力。
  2. 中小银行：如常熟、宁波银行，具有良好的区位优势、中小企业和个人客户基础，ROE和成长性较高。

推荐标的

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能对银行资产质量造成压力。
• 资金市场利率大幅反弹：可能影响银行息差。
• 地区信贷风险集中暴露：尤其关注苏浙地区与东北、华北、西南地区的差异。
• “僵尸企业”出清：可能对银行形成信贷损失。
• 中小银行不良确认压力：部分股份行可能面临一定挑战。

估值分析

采用三阶段DDM模型进行估值分析，预计各推荐银行未来三年的EPS及ROAE如下：

• 兴业银行：EPS为3.31、3.75、4.24元，ROAE为14.8%、15.2%、15.4%。
• 招商银行：EPS为3.72、4.24、4.85元，ROAE为17.5%、17.9%、18.3%。
• 宁波银行：EPS为2.57、3.04、3.58元，ROAE为19.3%、20.0%、20.4%。
• 江苏银行：EPS为3.04、3.58、4.07元，ROAE为14.0%、14.2%、14.5%。

根据DDM模型，给予各银行目标价如下：

• 兴业银行：30.29元
• 招商银行：38.83元
• 宁波银行：35.69元
• 江苏银行：18.46元
• 常熟银行：10.53元

总结

2019年一季度银行业业绩表现良好，主要受益于政策支持、流动性宽松和信贷结构调整。尽管二季度面临货币政策边际趋紧、信贷增速放缓、净息差收窄等挑战，但整体基本面稳定，资产质量持续改善，银行盈利增速有望保持稳定。投资建议以“抓两端”为核心，重点关注大型银行和具备良好区位及零售转型能力的中小银行。风险方面需关注宏观经济下行、资金市场利率波动及区域信贷风险。