20220328-红塔证券-珀莱雅-603605.SH-22Q1净利润预增35_-45_大单品策略持续验证_2页_416kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为红塔证券对某上市公司的首次增持评级分析，基于公司2022年第一季度业绩预增数据，结合产品、品牌、渠道及战略等多个维度进行综合点评。当前公司股价为180.52元，总股本为201.01百万股，总市值为362.86亿元，资产负债率为29.21%，每股净资产为13.00元。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司预计2022年第一季度营业收入同比增长30%-40%，归母净利润同比增长35%-45%，业绩增长超出市场预期。
• 大单品策略成效显著：主品牌珀莱雅在三八节大促期间，天猫官方旗舰店GMV同比增长200%以上，抖音平台GMV同比增长100%以上，多个热门产品销量领先。
• 盈利能力提升：归母净利润增速高于营收增速，反映公司盈利能力持续增强。
• 客单价与复购率提升：珀莱雅品牌客单价从2018年的110元提升至2021年上半年的173元，复购率从2018年的20.66%提升至2021年上半年的24.42%。
• 彩棠品牌快速增长：彩棠在三八节期间天猫GMV同比增长400%，抖音自播销售额同比增长1800%，预计2022年将成为新的增长点。

关键信息

• 产品表现：

  • “早C晚A”套装、双抗精华、红宝石精华、源力精华、羽感防晒等产品在天猫销售表现突出。
  • 保龄球蓝瓶安瓶精华、橘瓶VC精华等新品近期热度较高，预计2022年保龄球系列可能出圈。

• 渠道布局：

  • 线上渠道：公司较早布局抖音，把握社交电商流量红利，主品牌珀莱雅在2021年多次位列抖音美妆类目TOP10。
  • 线下渠道：公司2021年关闭长尾门店111家，优化运营效率。

• 战略支撑：

  • 公司持续推进“6N战略”（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造），为未来发展提供有力支撑。

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 疫情反复可能对线下渠道造成压力
• 化妆品市场竞争加剧
• 流量成本可能大幅提升
• 子品牌孵化进展不及预期

报告摘要

公司2022年第一季度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现显著增长。大单品策略持续验证，主品牌珀莱雅在多个平台表现优异，产品销量与品牌价值同步提升。彩棠品牌在三八节期间增长迅猛，有望成为公司新的增长曲线。线上渠道布局领先，抖音表现突出；线下渠道优化，提升整体运营效率。结合公司战略与市场表现，我们对未来发展持乐观态度，首次给予“增持”评级。

研究团队与分析师

• 首席分析师：代新宇（生物医药组）
• 联系方式：0871-63577083
• 资格证书：S1200516030001
• 其他分析师：于快（生物医药组）
• 联系方式：0871-63577091
• 邮箱地址：yukuai@hongtastock.com
• 资格证书：S1200522010001

投资评级定义

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