> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 李寧：零售面臨複雜多變環境總結 ## 核心內容 李寧近期發佈了2026年第二季度的運營數據，顯示其零售業務受到多重因素影響，整體流水出現下滑。然而，公司在渠道結構調整、產品升級及品牌營銷方面表現出靈活性與韌性，為其在行業低谷期提供了戰略支撐。 ## 主要觀點 - **零售業務承壓**：李寧2026年第二季度零售流水按年錄得低單位數下降，線下渠道（零售+批發）受市場壓力影響，表現較弱。 - **渠道結構調整**：公司積極調整銷售點結構，零售業務減少66個點位，批發業務增加38個點位，整體銷售點淨減少28個。 - **電商業務逆勢增長**：電商業務是唯一實現正增長的渠道，按年增長中單位數，表現優於其他渠道。 - **李寧YOUNG業務穩定**：李寧YOUNG銷售點增至1516個，季度淨增52個，年度淨減2個。 - **消費市場逐步復蘇**：6月社零同比增速環比轉正，顯示消費市場溫和復蘇。國務院批准的“十五五”規劃提出到2030年社會消費品零售總額達60萬億元的目標，預示消費市場持續優化。 - **戰略聚焦**：李寧持續提升產品科技性能、優化渠道效率、強化品牌專業運動屬性，為長期高質量發展奠定基礎。 ## 關鍵信息 ### 零售業務表現 - **總零售流水**：2026年第二季度零售流水按年低單位數下降。 - **線下渠道**：零售與批發渠道均出現低單位數下降。 - **電商渠道**：實現中單位數增長，是唯一正增長渠道。 - **銷售點變化**： - 李寧（不含李寧YOUNG）銷售點6,063個，較上季度淨減少12個，年度淨減少28個。 - 李寧YOUNG銷售點1,516個，較上季度淨增52個，年度淨減2個。 ### 消費市場趨勢 - **6月社零轉正**：社會消費品零售總額同比+1.0%，顯示市場逐步回暖。 - **需求升級**：消費者對高品質商品和服務需求上升，推動消費結構轉型。 - **政策支持**：國務院推動擴內需、促消費政策，預計消費市場將持續復蘇。 ### 投資建議 - **盈利預測調整**：考慮零售業務壓力，公司2026-2028年營收預測為304/315/329億元，歸母淨利預測為24.2/27.1/30.6億元，EPS預測為0.9/1.1/1.2元。 - **估值**：2026-2028年PE預測為14x/12x/11x。 - **評級**：維持“買入”評級。 ### 風險提示 - **消費環境疲軟**：消費者信心不足，可能影響銷售。 - **線下客流增長不及預期**：零售渠道受壓，可能影響營收。 - **廣告費用增加**：品牌營銷投入加大，可能影響利潤。 - **零售折扣壓力**：持續折扣可能影響毛利率。 ## 重點合作與活動 - **跑步賽事**：與成都馬拉松合作，提升品牌曝光。 - **籃球合作**：與籃球巨星Stephen Curry深化合作，更新品牌標識並推出聯名產品。 - **亞運會**：9-10月亞運會期間，公司將為中國體育代表團提供運動裝備。 ## 結論 李寧在面對零售市場的複雜挑戰時，通過渠道結構調整、產品科技升級與品牌營銷創新，保持了業務的靈活性與韌性。儘管當前零售流水有所下滑，但公司戰略清晰，未來增長潛力可期，投資建議為“買入”。