20141117-东兴证券-宏观经济周报_宏观数据低于预期_内生增长动力不足_20页_1mb

宏观数据总结（2014年11月17日）

核心内容

2014年10月，中国经济面临多重下行压力，主要体现在以下方面：

• 通胀动力弱化：CPI同比上涨1.6%，与上月持平，但食品价格同比上涨有所扩大，非食品价格同比涨幅回落。PPI同比下降2.2%，环比下降0.4%，反映工业品价格持续走低。
• 工业生产回落：10月规模以上工业增加值同比增长7.7%，较9月回落0.3个百分点，为自2009年以来次低水平。发电量同比增长仅1.9%，部分行业如水泥、平板玻璃产量大幅下滑，传统能源行业如焦炭、原油增长乏力。
• 信贷及M2增速放缓：M2同比增长12.6%，创7个月新低，显示资金在银行体系积压，未能有效传导至实体经济。10月新增人民币贷款5483亿元，环比减少3000亿元，显示信贷环境趋紧。表外业务如信托贷款和未贴现银行承兑汇票降幅较大，反映房地产投资下行及金融机构风险偏好降低。
• 消费增长乏力：社会消费品零售总额同比增长11.5%，较上月略有回落，其中网上零售额增长55.6%，但传统消费品类增速较低。

主要观点

1.1 大宗商品价格下跌通货膨胀上行动力弱化

• 10月CPI同比上涨1.6%，食品价格同比上涨2.5%，非食品价格上涨1.2%。
• 原油价格下跌导致车用燃料价格同比下降，家庭服务和高等教育价格涨幅较大。
• PPI持续负增长，主要受国际油价下跌及国内产能过剩影响。

1.2 工业生产明显回落 内生增长动力不足

• 工业增加值增速放缓，黑色金属、电力等行业增速明显下降。
• 水力发电量同比快速增长，反映清洁能源发展，但整体工业增长动力不足。
• 房地产投资增速回落至12.4%，与房地产相关的工业品产量大幅下滑。
• 固定资产投资累计同比增速为15.9%，为自2002年以来最低水平。

1.3 信贷及M2增速超预期下降，更宽松政策迫在眉睫

• M2增速创7个月新低，显示资金流动性不足。
• 10月新增贷款低于预期，定向宽松政策效果有限。
• 社融规模为6627亿元，环比减少4728亿元，显示金融支持力度不足。
• 央行可能推出更宽松的货币政策以应对经济下行压力。

关键信息

2.1 国内外宏观经济与政策

• 中国将出资400亿美元成立“丝路基金”，加强区域经济合作。
• 欧洲央行维持低利率政策，德拉吉表示将长期维持低利率。
• 美国消费者信心指数上升，刷新2007年以来最高水平。

2.2 关键经济数据

• CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降2.2%。
• 工业增加值同比增长7.7%，社会消费品零售总额增长11.5%。
• 社会融资规模为6627亿元，同比减少2018亿元。
• M2同比增长12.6%，M1同比增长3.2%。

3.1 流动性情况

• 银行间市场利率有所下滑，国债收益率小幅回升。
• 票据贴现利率波动上升，人民币兑美元汇率小幅上涨。
• 互联网金融理财产品收益率普遍上升，银行理财产品收益率小幅波动。

3.2 煤炭市场

• 优混煤平仓价显著上升，煤炭库存增加，山西煤炭销量大幅增加。

3.3 有色金属

• LME铝价格大幅回落，LME铜价格小幅下降，COMEX黄金价格显著回升。
• 碳酸锂现货价格波动较大，总体持稳。

3.4 石油、天然气

• 石油和天然气期货价格大幅下降，CCBFI综合价格指数显著降低。

3.5 化工行业

• 橡胶、PTA、涤纶短纤价格大幅上涨，石脑油、烧碱、轻质纯碱、MDI价格显著下跌。

3.6 钢铁行业

• 螺纹钢、铁矿石期货价格大幅下跌，钢铁库存大幅减少。

3.7 建材行业

• 水泥价格保持不变，中国玻璃价格指数微降，市场信心指数大幅下降。

3.8 房地产业

• 主要城市商品房成交面积总体显著回升，但波动较大。

3.9 交通运输行业

• 国际主要运费指数下降，CCBFI综合运输指数保持不变。
• 中国出口集装箱运价指数小幅上升，铁矿石运费显著下降。

3.10 食品价格

• 蔬菜批发价格指数环比降幅减小，猪肉价格有所回升。
• 玉米价格持续下跌，豆粕价格持续上涨，猪粮价格显著回升。

3.11 新兴行业

• 多晶硅料价格大幅下跌，台湾LED封装指数有所回升。

分析师信息

• 谭松：宏观经济分析师，2008年加入东兴证券研究所，多次获得宏观类奖项，有丰富的宏观经济研究经验。
• 安鹏：宏观经济分析师，数量经济学硕士，参与多项国家课题研究，研究成果发表于核心期刊。

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