20230819-天风证券-北鼎股份-300824.SZ-降本增效成果显著_新兴渠道增速亮眼_5页_764kb

出现利润显著改善的情况。

核心业务发展

收入端形势复杂

• 2023年H1总营收同比下降12.9%，主要由OEM业务下滑(-205%)及国外自有品牌收入大幅下降(-428%)驱动。
• 内销自主品牌收入略降7%，受国内消费市场复苏乏力及公司推广审慎策略影响
• 外销下滑显著，attributable to 渠道模式调整部分业务从自营转为分销
• 新兴渠道如抖音表现亮眼，23H1增速达132.14%
• 线下渠道复苏，营收增长25.1%，占比升至73.3%

降本增效成果显著

• 毛利率大幅提升至50.75%，净利率达11.71%，费用率大幅优化
• 净利率同比上涨55.9个百分点至11.71%，显著改善
• 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-30.8pct、-0.29pct、+1.15pct、-1.04pct
• 存货同比下降33.76pct，经营性现金流净额大增353.9%
• 应收账款、应付账款周转效率提升

投资建议

• 估值水平：动态PE为34.7x，未改变“增持”评级
• 业绩预测：2023-2025年归母净利润预计0.95/1.14/1.37亿元，3年P/E分别为34.7x/28.7x/24.0x
• 市场预期：看好其通过运营模式调整及渠道优化，等待消费复苏带来的机会

风险提示

• 自有品牌销售不及预期
• 外销订单不足或库存压力
• 原材料及运费上涨冲击利润

北鼎股份2023半年报摘要