20221020-国海证券-招商轮船-601872.SH-点评报告_攻守兼备_油运释放利润在即_5页_368kb

招商轮船（601872）点评报告总结

核心内容

招商轮船（601872）在2022年前三季度实现显著业绩增长，归母净利润和扣非归母净利润分别达到38.65亿元和36.47亿元，同比增长分别为66.13%和156.76%。第三季度单季净利润分别为9.76亿元和9.41亿元，同比分别增长5.62%和80.98%。公司各业务板块表现良好，其中油运板块在三季度实现扭亏为盈，LNG运输和滚装运输则展现出增长潜力。

主要观点

油运板块复苏明显

• 油运景气度显著上升，三季度VLCC-TD3C航线TCE水平大幅增长。
• 公司在油运板块抓住市场机会，实现扭亏为盈，且在高位落实长航次租约，显示出强大的经营能力。
• 四季度油运需求旺季与欧盟对俄油制裁预期将推动运距拉长，进一步释放业绩弹性。

LNG与滚装运输带来新增长曲线

• LNG运输以长协项目为主，业绩稳健，且当前市场景气度高，一年期租价持续上行。
• 公司有望尝试短约和即期市场，带来一定业绩弹性。
• 滚装运输受益于外贸需求增长，特别是新能源汽车出口，具备良好的成长性。

散货与集装箱运输业绩韧性凸显

• 干散货运输在三季度市场下行压力下仍保持稳健，净利润为5.77亿元，环比降幅低于BDI指数。
• 公司散货船队日均TCE为2.59万美元，远超市场平均水平。
• 集装箱运输业务聚焦亚洲区域市场，运价相对稳定，三季度净利润为18.45亿元，环比略有下降。

关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度归母净利润：38.65亿元
• 2022年前三季度扣非归母净利润：36.47亿元
• 2022年第三季度归母净利润：9.76亿元
• 2022年第三季度扣非归母净利润：9.41亿元

财务预测

市场数据

• 当前价格：8.19元
• 52周价格区间：3.70-8.76元
• 总市值：66,540.88百万
• 流通市值：62,873.71百万
• 日均成交额：1,067.76百万
• 近一月换手率：1.61%

财务指标

偿债能力

投资评级与建议

• 投资评级：增持（维持）
• 理由：招商轮船作为全球综合航运龙头，各业务板块齐头并进，尤其是油运板块蕴含较大业绩弹性，未来增长潜力显著。

风险提示

• 中国疫情反复
• 欧洲金融危机
• 铁矿石旺季需求不及预期
• 政策性风险
• 全球经济大幅下滑
• 俄乌冲突超预期缓和

研究团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，注重从买方视角挖掘上市公司投资价值。
• 李然：交通运输行业资深分析师，中南财经政法大学会计学硕士，主攻航运板块，擅长挖掘周期性投资机会。
• 其他分析师：包括李跃森、周延宇、祝玉波、钟文海、王航等，分别专注于机场航空、快递快运、跨境物流、大宗物流等板块。

免责声明与承诺

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 分析师承诺报告内容清晰准确地反映其研究观点，不因报告内容收取任何形式的补偿。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。

总结

招商轮船在2022年展现出强劲的业绩增长，特别是在油运板块实现扭亏为盈，未来四季度有望进一步释放业绩弹性。LNG和滚装运输业务也展现出良好的增长前景，为公司带来新增长曲线。公司作为综合航运龙头，具备较强的抗风险能力和盈利能力，维持“增持”评级。