20210331-东吴证券-广电计量-002967.SZ-2020年报点评_业绩超预期_净利率上行贡献业绩弹性_3页_640kb

报告摘要

广电计量在2020年实现了营收与净利润的双增长，业绩超预期，净利率上行，展现出良好的盈利能力与增长潜力。公司作为第三方计量检测领域的龙头企业，凭借在传统优势业务和新兴检测业务上的布局，持续推动市场份额提升，并计划通过高资本开支实现内生性增长。

业绩表现超预期：2020年公司营收18.40亿元，同比增长15.88%；归母净利润2.35亿元，同比增长38.92%，高于预期。Q4单季营收和净利润分别同比增长36.18%和57.46%，显示出强劲的业绩恢复能力。
业务结构分化：传统优势板块中，可靠性与环境检测业务增长显著，而电磁兼容业务略有下滑；新兴检测板块中，食品检测业务增长最快，环保检测和化学分析业务则相对平稳。
盈利能力提升：2020年公司综合毛利率为43.27%，同比略有下降，但归母净利润率提升至12.79%，期间费用率降至32.80%，整体盈利水平持续改善。
现金流表现优异：经营性现金流净额达4.20亿元，同比增长146.49%，远高于净利润，反映出公司良好的回款能力和行业商业模式优势。
投资与扩张计划：公司计划2021年技改投入4.31亿元，资本开支维持高位，有助于抢占更多细分市场，推动业务增长。
财务预测与估值：预计2021-2023年EPS分别为0.63元、0.88元和1.15元，对应PE分别为54倍、39倍和30倍，维持“增持”评级。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（百万元）	1,840	2,502	3,230	4,019
净利润（百万元）	235	334	466	609
每股收益（元/股）	0.44	0.63	0.88	1.15
P/E（倍）	77.10	54.39	38.95	29.79

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	43.3%	45.9%	46.2%	46.3%
销售净利率（%）	12.8%	13.3%	14.4%	15.2%
资产负债率（%）	47.2%	39.2%	41.8%	42.0%
ROE（%）	13.7%	13.2%	16.3%	18.6%