20260407-国盛证券有限责任公司-广电计量-002967.SZ-收入增速及净利率逐年提升_持续夯实高端制造研发检测龙头地位_3页_640kb

广电计量 (002967.SZ) 总结

核心内容

广电计量（002967.SZ）作为高端制造研发检测领域的龙头企业，2025年实现了收入和净利率的双增长，显示其盈利能力持续增强。公司通过新兴业务的扩张和战略布局，进一步夯实了行业领先地位，并通过13亿元定增融资强化了在战略性新兴行业的发展能力。

主要观点

收入与利润增长

• 营业收入：2025年公司实现营业总收入36亿元，同比增长12.4%。
• 归母净利润：2025年归母净利润达4.25亿元，同比增长20.6%。
• 扣非归母净利润：同比增长21%，业绩在高基数上保持稳健增长。
• 净利率：2025年净利率为11.8%，同比提升0.8个百分点，显示公司盈利能力增强。

业务板块表现

• 可靠性与环试：营收8.9亿元，同比增长15%，首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目。
• 集成电路测试：营收3亿元，同比增长21%，构建了CP/FT/SLT/RA/IP验证的一站式技术服务能力。
• 电磁兼容检测：营收4.2亿元，eCall、汽车零部件、医疗器械业务稳步增长，工业设备/工业机器人业务规模大幅扩张。
• 计量/生命科学/数据科学：营收分别为7.6/4.7/2.7亿元，其中数据科学业务增长显著，同比增长126%，成为新的业绩增长点。

现金流表现

• 经营性现金流：2025年净流入9.5亿元，同比多流入0.96亿元。
• 净现比：224%，现金流表现优异。
• 回款率：2025年累计回款36亿元，占营收比达99.64%，同比提升3.7个百分点。

关键信息

战略布局

• 定增融资：2025年1月完成13亿元定增，用于航空装备（含低空）、AI芯片、卫星互联网等高景气领域。
• 新兴业务拓展：公司构建了“芯片-算法-系统-装备”全链条AI计量检测服务体系，布局AI高算力芯片全生命周期一站式检测。
• 低空经济：牵头成立中国AOPA&广电计量适航服务创新研究中心，筹建全国首个民用航空设备性能测试领域的省级质检中心。
• 卫星互联网：打造八大技术平台，服务头部通信企业芯片模组研发，建设多个卫星互联网质量保障平台。

财务指标

• 营业收入：预计2026-2028年营收分别为40.72/46.47/52.45亿元，增速分别为13.0%/14.1%/12.9%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为4.88/5.70/6.48亿元，增速分别为15.0%/17.0%/14.0%。
• EPS：预计2026-2028年分别为0.77/0.90/1.02元/股。
• P/E：预计2026-2028年分别为26.1/22.4/19.7倍。
• P/B：预计2026-2028年分别为2.5/2.3/2.2倍。

财务比率

• 毛利率：2025年为46.8%，同比下降0.4个百分点，但中长期有望回升。
• 净利率：2025年为11.8%，同比提升0.8个百分点。
• ROE：2025年为11.8%，同比提升1.2个百分点。
• 资产负债率：2025年为44.6%，同比下降3.3个百分点，财务结构持续优化。
• 净负债比率：2025年为14.1%，预计2026-2028年将逐步下降至-14.1%。
• 流动比率：2025年为1.7，预计2026-2028年将提升至3.1。
• 速动比率：2025年为1.5，预计2026-2028年将提升至2.8。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期目标：公司未来三年（2026-2028）业绩持续增长，盈利能力有望进一步提升。

风险提示

• 新兴领域开拓不及预期：公司在新兴领域的布局可能存在不确定性。
• 下游竞争加剧：随着行业竞争加剧，可能对公司盈利能力造成压力。
• 减值计提风险：应收账款管理需持续关注，避免资产减值风险。

估值与财务健康度

• P/E：2025年为30.1倍，预计2026-2028年将逐步下降至19.7倍。
• P/B：2025年为3.5倍，预计2026-2028年将逐步下降至2.2倍。
• EV/EBITDA：2025年为13.7倍，预计2026-2028年将逐步下降至9.6倍。

结论

广电计量凭借在高端制造检测领域的领先地位，以及在新兴行业的战略布局，展现出强劲的增长潜力。公司盈利能力持续提升，现金流表现优异，未来三年业绩增长可期。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景，维持“买入”评级。