20210921-中泰证券-有色金属行业周报_供给继续受限_48页_3mb

有色金属行业分析总结

核心内容

• 有色金属行业维持“增持”评级，分析师认为行业长期景气上行趋势不变。
• 全球新能源产业景气度持续上升，带动锂、钴、稀土等上游原材料价格上涨。
• 美国零售数据超预期推动美元指数走高，对贵金属及基本金属形成压力，但基本面支撑仍存在。
• 国内“双碳”政策及双控考核加剧供给端收缩，对铝价形成强支撑。
• 投资建议聚焦于新能源汽车产业链、基本金属、贵金属等板块。

主要观点

1. 本周行情回顾

• 美股与A股整体回落，有色金属板块表现较差，申万有色金属指数下跌7.33%。
• 贵金属价格整体回落，黄金和白银价格分别下跌2.27%和6.54%。
• 基本金属价格整体回落，但部分金属如锡维持上涨趋势。
• 小金属需求持续向好，锂价加速上涨，钴、锂等价格上涨显著。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：主要经济指标持续降温，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额同比均有回落。
• 美国因素：零售数据远超预期，推动美元指数走高，但核心CPI增速放缓，经济延续回落。
• 欧洲因素：货币政策保持宽松，疫情有所缓解，经济活动逐步恢复。

3. 贵金属

• 黄金和白银价格整体回落，但黄金ETF持仓上升，COMEX净多头结构延续。
• 光伏产业进入景气周期，白银需求大幅上升，预计2021年白银供给将出现短缺，白银有望开启黄金时代。

4. 基本金属

• 流动性充裕、供需错配、海外补库是本轮价格上涨的主要驱动因素。
• 铝价受到双控政策影响，供给受限，价格有望维持强势。
• 铜、锌等金属库存持续去化，基本面支撑价格。

5. 上游锂电原材料

• 锂价加速上涨，Pilbara锂精矿拍卖价再创新高，推动碳酸锂价格上行。
• 钴价企稳回升，供给端受限，需求端回暖，支撑价格上涨。
• 稀土价格上行，缅甸疫情冲击供应，市场呈现卖方市场趋势。
• 镍价维持强势，原料供应紧张，价格持续走高。
• 锂电铝箔进入高景气周期，需求增长，加工费易涨难跌。
• 锑价受原料紧张影响，价格持续上涨。

关键信息

6. 投资建议

• 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、正海磁材、鼎胜新材等。
• 基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。
• 贵金属：山东黄金、盛达资源等。

7. 风险提示

• 宏观经济波动风险
• 进口及环保政策波动风险
• 黄金价格波动风险
• 新能源汽车销量不及预期风险
• 行业供需测算的前提假设不及预期风险

附录信息

• 全球有色金属价格与库存走势
• 有色金属行业上市公司共131家，行业总市值37034.95亿元，流通市值34718.57亿元。
• 重点跟踪小金属品种价格涨跌幅
• 光伏产业白银需求预测与供需平衡分析