> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金石资源（603505.SH）2026H1总结 ## 核心内容 金石资源在2026年上半年实现了营收新高，达到18.95亿元，同比增长9.80%。尽管如此，扣非归母净利润为0.98亿元，同比下降23.91%。公司整体表现稳健，各项目进展顺利，长期成长性被看好，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **营收表现**：公司2026H1营收创历史新高，显示其业务拓展和市场需求的持续增长。 - **利润波动**：净利润下滑主要由单一萤石矿山停产和产品价格下降导致，但公司其他项目表现良好，具有较强发展潜力。 - **项目进展**： - **单一萤石矿**：产量同比下降23.72%，但销量与2025H1基本持平。 - **包头“选化一体”项目**：选矿项目生产萤石粉42.23万吨，氟化工项目生产无水氟化氢11.89万吨。 - **蒙古国项目**：预处理项目处理原矿约25万吨，生产萤石块矿近4万吨，正推进取水工程和尾矿库建设，预计9月完成取水工程，10月底尾矿库完工。 - **江西金岭及江山新材料**：销售锂云母精矿约1.86万吨，六氟磷酸锂产量从160吨提升至1,300吨，成本显著下降。 - **金石智造**：新签合同金额约2,460万元，市场拓展取得初步成效。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,752 | 3,888 | 4,329 | 5,157 | 5,828 | | YOY(%) | 45.2 | 41.2 | 11.3 | 19.1 | 13.0 | | 归母净利润(百万元) | 257 | 326 | 217 | 358 | 528 | | YOY(%) | -26.3 | 26.7 | -33.5 | 65.1 | 47.6 | | EPS(元) | 0.31 | 0.39 | 0.26 | 0.42 | 0.63 | | P/E(倍) | 57.3 | 45.2 | 67.9 | 42.1 | 27.9 | ### 盈利预测调整 - **归母净利润**：2026-2028年分别为2.17亿元、3.58亿元、5.28亿元（前值分别为4.90亿元、7.61亿元、9.40亿元）。 - **EPS**：2026-2028年分别为0.26元、0.42元、0.63元（前值分别为0.58元、0.89元、1.12元）。 - **PE**：当前股价对应PE为67.9倍，未来三年逐步下降至27.9倍。 ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 21.1 | 17.8 | 13.6 | 15.9 | 18.2 | | 净利率(%) | 9.2 | 9.3 | 5.6 | 7.7 | 10.1 | | ROE(%) | 11.8 | 14.9 | 9.0 | 13.2 | 16.7 | | ROIC(%) | 10.4 | 11.9 | 8.1 | 11.3 | 15.4 | | 资产负债率(%) | 67.7 | 68.0 | 68.8 | 68.8 | 66.7 | | 净负债比率(%) | 110.7 | 123.7 | 119.8 | 123.1 | 106.3 | | 每股收益(最新摊薄) | 0.31 | 0.39 | 0.26 | 0.42 | 0.63 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.65 | 0.16 | 0.81 | 0.67 | 1.17 | | 每股净资产(最新摊薄) | 1.90 | 2.18 | 2.44 | 2.79 | 3.33 | ## 风险提示 - 项目进展不及预期 - 产品价格大幅下滑 - 下游需求不及预期 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 总结 金石资源在2026H1实现了营收新高，但受单一萤石矿山停产及产品价格下降影响，净利润有所下滑。公司积极拓展市场，推进多个重点项目，预计未来三年盈利能力将逐步提升，估值逐步下降。分析师维持“买入”评级，但提醒投资者注意潜在风险及市场波动。