三一重工（600031）总结
核心内容
三一重工在2022年上半年面临国内市场需求疲软的挑战，导致营业总收入和归母净利润同比大幅下降。然而，公司通过加强海外业务布局和推进智能化、电动化转型，展现出较强的市场适应能力和战略执行力。
主要观点
- 业绩表现：2022H1公司实现营业总收入400.72亿元，同比下降40.63%；归母净利润26.34亿元，同比下降73.85%。2022Q2收入和净利润继续下滑，分别同比下降41.76%和76.97%。
- 盈利压力：综合毛利率同比下降5.64个百分点至22.50%，期间费用率上升3.88个百分点至16.06%，导致净利率降至2018年以来最低点。
- 国内市场：受疫情影响和工程开工率不足影响，公司主要产品收入均出现下滑，但核心产品市占率稳步提升，如超大型挖掘机、220吨以上汽车起重机等。
- 海外市场：公司海外业务收入同比增长32.87%至165.34亿元，创历史新高，显示国际化战略取得显著成效。
- 技术转型：公司持续推进数智化转型，已建成18家灯塔工厂，生产效率和人工成本明显改善。同时在智能驾驶、智能作业、智能服务领域取得突破，电动化产品市场份额领先。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
1000.55 |
1068.73 |
827.44 |
875.57 |
919.74 |
| 归母净利润（亿元） |
154.35 |
120.33 |
61.00 |
74.39 |
86.31 |
| EPS（元） |
1.82 |
1.42 |
0.72 |
0.88 |
1.02 |
| 市盈率（倍） |
8.57 |
10.99 |
21.67 |
17.73 |
15.29 |
| 毛利率（%） |
26.10% |
25.49% |
26.02% |
26.39% |
|
| 净利率（%） |
11.53% |
7.65% |
8.81% |
9.73% |
|
产品表现
| 产品 |
收入同比变化 |
毛利率变化 |
市场份额 |
| 挖掘机械 |
-35.64% |
-6.81个百分点 |
市占率近30% |
| 混凝土机械 |
-52.80% |
-6.05个百分点 |
市占率提升 |
| 起重机械 |
-49.08% |
-5.67个百分点 |
市占率提升 |
| 桩工机械 |
-53.58% |
-6.20个百分点 |
市占率提升 |
| 路面机械 |
-25.00% |
-2.20个百分点 |
市占率提升 |
海外业务
- 2022H1出口销量同比增长72.2%至51970台，全球市占率持续上升。
- 国际收入同比增长32.87%至165.34亿元，为历史同期新高。
- 海外业务未来有望成为公司重要的收入增长点。
战略进展
- 智能化：推进28家灯塔工厂建设，已建成18家，显著提升生产效率。
- 电动化：电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一，电动挖掘机与装载机已实现市场化销售。
- 国际化：持续加强海外营销体系与产品开发，巩固全球市场地位。
投资评级与预测
- 当前评级：推荐
- 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.72元、0.88元、1.02元。
- 动态市盈率：2022年为21.7倍，2023年为17.7倍，2024年为15.3倍。
- 短期展望：随着稳增长政策落地，国内需求有望边际改善，盈利能力逐步修复。
- 中长期展望：智能化、电动化、国际化战略持续推进，综合竞争力有望进一步提升。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 稳增长政策效果不及预期
- 全球疫情反复
- 中美关系恶化与地缘政治冲突
- 美欧经济衰退影响出口
- 国内经济下行压力
- 二级市场波动风险
财务指标预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| BPS（元） |
7.50 |
7.81 |
8.76 |
9.87 |
| PE（倍） |
10.99 |
21.67 |
17.73 |
15.29 |
| PB（倍） |
2.08 |
2.00 |
1.78 |
1.58 |
| EV/EBITDA（倍） |
9.98 |
17.90 |
15.72 |
13.33 |
| ROE（%） |
18.89% |
9.20% |
10.00% |
10.29% |
分析师信息
- 姓名：崔国涛
- 执业证书编号：S1380513070003
- 联系方式：电话 010-88300848，邮箱 cuiguotao@gkzq.com.cn
- 承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，保证独立、客观、公正。
投资评级标准
| 评级 |
短期 |
长期 |
| 强于大市 |
相对沪深300指数涨幅10%以上 |
相对沪深300指数涨幅20%以上 |
| 推荐 |
相对沪深300指数涨幅10%~20% |
相对沪深300指数涨跌幅在20%以内 |
| 中性 |
相对沪深300指数涨幅-10%~10% |
相对沪深300指数跌幅在20%以上 |
| 回避 |
相对沪深300指数跌幅10%以上 |
- |
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