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转债市场3月及4月分析总结

核心内容概述

3月，转债市场经历了显著回调，同时存在下修与强赎的动态变化。4月市场展望则聚焦于经济基本面、外围风险以及转债策略调整。

3月市场回顾

权益与转债市场表现

• 全市场普跌：3月，万得全A指数下跌7.46%，科创50指数跌幅高达12.58%，而创业板指跌幅相对较小，仅0.44%。
• 板块分化：科技与周期板块跌幅较大，分别为9.97%和8.57%；医药与金融地产跌幅在5%以内。
• 转债市场表现：
  • 中证转债指数下跌5%。
  • 小盘转债跌幅达7.45%，而大盘转债及AAA、AA+转债跌幅相对较小。
  • 高价因子表现不佳，双低策略跌幅控制在2%以内。

转债估值变化

• 估值持续压缩：至3月23日，转债市场百元平价溢价率中位数降至32.35%，价格中位数为131.40元，25%分位数为123.41元，均回落至2025年12月中水平。
• 价格分位数变化：75%分位数为145.51元，较2025年12月中高约3元。
• 转股价值回落：全市场转债转股价值中位数降至96元，较2025年12月中低约5元。

3月转债条款动态

• 下修提议：3月内有5只转债提议下修，下修倾向约24%。
• 强赎情况：14只转债触发强赎，强赎倾向约58%。
• 到期情况：
  • 16只转债的不下修区间即将到期。
  • 10只转债的不强赎区间到期。
• 新增预案：3月新增董事会预案转债6只，交易所受理5只，7只获上市委通过，2只获证监会注册。

4月市场展望

经济与权益基本面

• 关注点：美伊冲突的后续发展、2025年及2026年第一季度A股盈利修复情况。
• 通胀风险：上游能源价格上涨加剧全产业链通胀压力，可能抑制中下游行业业绩修复。
• 风险偏好：冲突事件压制股市风险偏好，估值端面临压力。
• 市场趋势：预计4月市场整体延续盘整蓄势态势。

转债市场策略

• 操作建议：
  • 4月中上旬：以偏防御为主，关注估值适中、强赎倾向弱的高价偏股型转债。
  • 4月中下旬：结合泛中游行业业绩改善节奏，逐步转向高景气度的超跌转债反弹及偏股转债的弹性机会。
• 配置方向：
  • 防御型：公用事业、光伏、养殖、钢铁、交运、煤炭等内需支撑方向的中大盘转债。
  • 弹性机会：能源、农化工、工业气体、草甘膦、锂电池及材料、有机硅、工程机械等“反内卷”趋势下的边际改善方向。
  • 成长性方向：AI算力、半导体、航空航天、人形机器人、量子科技、新型材料、创新药等小盘转债。

4月转债组合推荐

• AI算力与半导体：鼎龙转债、华特转债、正帆转债
• 高端设备：奕瑞转债、运机转债、奥维转债
• 反内卷趋势：宙邦转债、爱迪转债
• 创新药：百洋转债、华海转债

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期
2. 正股权益市场波动超预期
3. 个券退市风险
4. 业绩快报风险

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