【策略专题】公募转型期多面镜-240807-华创证券-17页_1mb

公募基金转型期多面镜总结分析

引言

本文针对公募基金转型期的关键问题进行了九问剖析，分析了当前公募基金规模、投资者行为、基金经理流动、投资风格、股票换手、市值偏好、行业配置、红利偏好及ETF发展等情况。

一问：公募总规模和人均管理规模缩水多少？

• 近三年公募主动权益基金总规模下降39%，当前规模为35万亿，人均管理规模仅为17亿，较21Q2的38亿缩水55%。

二问：近一年赎回符合基民行为认知吗？

• 主动权益基金连续五个季度累计下跌且整体净赎回，符合基民“上涨申购、下跌赎回”的行为。
• 24Q2净申赎金额-679亿，较24Q1环比收窄，赎回压力阶段性缓解。

三问：我买的基金这个季度换经理了吗？

• 24Q2基金经理变更产品占比62%，相较21年以来持续下降，说明基金经理更稳定。
• 平均基金经理数量从16年以来的高点14名降至12名，人均在管产品数下降至255只，表明基金经理持仓逐渐聚焦。

四问：基金经理更聚焦还是更全面？

• 基金经理管理范围缩小，换手率逐渐分化：规模前60%产品换手下降，小规模产品仍保持较高换手。
• 23H2主动权益换手率中位数有所回落，头部产品换手率至81%。

五问：公募大盘买的足够多吗？

• 24年主动权益大盘股配置从历史低位上升，Q2大盘配比已达65%，仍有配置空间。
• 自20Q4以来大盘配比持续走低，现已回升，范围变动情况为环比回升5pct和3pct。

六问：公募重仓行业剔除行业基后还剩多少？

• 剔除行业基后，行业配置前十为电子、电新、有色、医药、食饮。
• 医药行业在剔除后的配置下降42pct，排名下降两位，其他行业也呈下滑趋势。

七问：公募买红利了吗？买了多少？

• 主动权益基配比自21Q2转头以来升至历史更高水平，尤其是绝对高股息配置。

八问：ETF规模扩大了吗？谁在买？

• 股票型ETF规模两年翻倍至18万亿，占比不断上升。
• ETF持有结构中，国资机构、保险、券商等机构投资者增持，占比较为稳定。

风险提示

• 宏观经济不及预期、历史经验不可完全复制、数据口径可能存在偏差、报告数据主要针对主动权益公募基金。

结语

公募基金正进入转型期，规模缩小、管理趋集中、投资风格趋于聚焦，为应对赎回压力和市场调整，基金经理和公司结构稳定化，行业配置和资金流向呈现结构性变化，ETF发展伴随机构投资者参与增加，但仍需关注各类风险因素。