> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 理想汽车（2015.HK）总结 ## 核心内容概述 理想汽车正经历由增程单极向增程纯电双线并行的产品换代阶段，短期内面临销量与利润承压的挑战，但公司具备较强的产品定义能力与经营韧性，长期竞争力稳固。根据预测，公司2026年及之后的销量与毛利率有望逐步修复，盈利将在2027年恢复增长。 ## 主要观点 - **销量回升**：8月交付量显著回升至3.8万辆，环比增长23.7%。前8月累计交付26.2万辆，理想L6与理想i6在20万元以上SUV市场表现强劲，共同巩固市场领先地位。 - **产品换代**：公司正推进L系列全面焕新及纯电新品投放，产品结构逐步优化，有助于提升单车均价与毛利率。 - **毛利率修复**：二季度单车均价环比增长8.1%，Ultra与Livis高配版本占比提升，带动毛利率逐季修复。预计三季度交付量在9.5万至10万辆之间。 - **财务预测**：公司预计2026年收入为1100亿元，2027年为1464亿元，2028年为1640亿元。净利润预计从2026年的-48亿元逐步修复至2028年的48亿元。 - **估值与投资建议**：基于2026年预估市销率1.2x，目标价为70.2港元/股，较当前股价有约47%的上涨空间，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 产品与市场动态 - **新车上市**：9月2日新一代理想MEGA正式上市，定位高端纯电MPV，售价50.98万元，提升产品技术与用户体验。 - **纯电产品线**：理想i9即将上市，纯电产品线进一步扩容，有望提升市场份额。 - **销量表现**：8月销量环比增长显著，前8月累计交付26.2万辆，理想L6与理想i6连续七个月位居20万元以上车型销量前三。 ### 财务数据摘要（单位：亿元人民币） | 项目 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 销售收入 | 144.46 | 112.31 | 110.07 | 146.39 | 163.96 | | 净利润 | 80.32 | 11.24 | -47.88 | 17.00 | 48.15 | | 毛利率 | 21% | 19% | 13% | 16% | 18% | | 净利率 | 6% | 1% | -4% | 1% | 3% | | ROE | 23% | 2% | -7% | 2% | 7% | ### 股价与市场表现 - **当前股价**：2026年9月4日为47.8港元。 - **目标价**：70.2港元，对应47%的上涨空间。 - **投资评级**：买入。 - **6个月目标价**：70.2港元。 - **总市值**：1034.60亿港元。 - **流通市值**：1034.60亿港元。 - **流通股本**：21.64亿股。 - **股东结构**：李想持股21.7%，其余为其他股东。 ### 风险提示 - 国内汽车价格战加剧，行业竞争恶化。 - 出口及海外市场政策与贸易壁垒风险。 - 新车表现不及预期。 ## 财务比率分析 | 指标 | FY2024 | FY2025 | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|-------|-------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 21% | 19% | 13% | 16% | 18% | | 净利率 | 6% | 1% | -4% | 1% | 3% | | ROE | 23% | 2% | -7% | 2% | 7% | | 流动比率 | 182% | 181% | 170% | 158% | 157% | | 资产负债率 | 56% | 53% | 55% | 59% | 59% | ## 结论 理想汽车正处于产品换代的关键阶段，短期内面临销量与利润承压，但长期来看，其产品竞争力与市场地位稳固。随着L系列全面焕新和纯电新品密集投放，销量、单车均价与毛利率有望逐步修复，盈利将在2027年恢复增长。基于当前估值与未来预期，公司具备上涨潜力，维持“买入”评级。