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理想汽车2025年四季报总结

核心内容概览

理想汽车在2025年第四季度实现了净利润转正，显示出公司在逆境中逐步恢复盈利能力的迹象。尽管全年营收和净利润同比大幅下降，但环比改善表明公司正在走出低谷，为未来增长奠定基础。

财务表现

• 营收：2025年第四季度实现营收288亿元，同比下降35%，环比增长5.2%。
• 净利润：2025年第四季度净利润为0.2亿元，同比下降35亿元，环比增长6.4亿元。
• 全年表现：2025年全年营收1123亿元，同比下降22%；全年净利润11亿元，同比下降69亿元。

销量与ASP分析

• 销量：2025年第四季度销量为10.9万辆，同比下降31%，环比增长17%。
• ASP（平均销售价格）：2025年第四季度整车ASP为25.0万元，同比下降1.9万元，环比下降2.8万元。
• 毛利率：2025年第四季度公司毛利率为17.8%，同比下降2.4个百分点，环比上升1.5个百分点；整车毛利率为16.8%，同比下降2.9个百分点，环比上升1.3个百分点。若不考虑MEGA召回影响，整车毛利率环比下降3.0个百分点。

费用控制

• 研发费用率：2025年第四季度为10.5%，同比上升5.0个百分点，环比下降0.4个百分点。
• SG&A费用率：2025年第四季度为9.2%，同比上升2.2个百分点，环比下降0.9个百分点。
• 费用率改善：费用率的下降主要受益于规模效应的提升。

单车净利

• 单车净利：2025年第四季度为0.02万元，同比下降2.2万元，环比上升0.7万元。
• 若无召回影响：2025年第四季度净利润环比下降2.9亿元，单车净利环比下降0.3万元。

未来增长驱动因素

新车型上市

• L9 Livis：计划于2026年第二季度推出，定位为L系列最高端旗舰车型，搭载800V全主动悬架系统、“完全体”全线控底盘、两颗5nm自研马赫100芯片及360度激光雷达。
• 理想i9：计划于2026年下半年推出，将作为新的销量增长点。

供应链与交付能力

• i6交付：已进入稳步交付阶段，供应链瓶颈已解决，月交付能力将提升至2万台，预计对2026年销量贡献显著。

管理优化与组织变革

• 研发组织调整：2026年1月，公司以“数字人”逻辑重组研发团队，分为基础器官、脑系统、软件本体和硬件本体，提升技术协作效率，智驾模型训练迭代周期缩短至一天。
• 销售渠道改革：自2025年第三季度起推进渠道改革，2026年3月推出“门店合伙人计划”，下放运营权限并实行利润分享机制，强化一线管理层动力和创收能力，提升直营体系效率与盈利水平。

投资建议

投资建议详见华创证券研究所2025年3月19日发布的报告：【华创汽车】理想汽车-W（02015）2025年四季报点评：25Q4净利转正，后续新车型及管理改善有望迎来底部反转。

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行业报告

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研究团队成员

• 张程航：哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所
• 夏凉：华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所
• 李昊岚：伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所
• 林栖宇：上海财经大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所
• 于公铭：英国拉夫堡大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所
• 张睿希：上海交通大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所

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