20220927-东证期货-纯碱四季度基本面分析及展望_10页_778kb

纯碱四季度基本面分析及展望总结

核心内容概述

本报告对纯碱四季度的基本面进行了全面分析，重点围绕供给端、需求端及库存情况展开。分析指出，纯碱期价在三季度受到多重利空因素影响，表现疲软，但四季度在光伏玻璃产能扩张、出口需求提升等利好支撑下，仍有向上修复的可能，但需关注浮法玻璃冷修对需求端的压制。

主要观点

供给端分析

• 产能变动有限：受政策约束，纯碱行业新增产能较少。2022年连云港碱业产能退出130万吨，对四季度供给影响较小。
• 开工率偏高：在高利润驱动下，纯碱行业开工率维持在较高水平，但受季节性检修及川渝限电影响，8月份开工率和产量有所下滑。
• 四季度产能释放有限：原计划年底投产的连云港德邦60万吨及重庆湘渝20万吨产能可能继续推迟至明年，对四季度供给冲击有限。

需求端分析

• 浮法玻璃需求疲软：7月以来，由于利润低、库存高，部分浮法玻璃产线选择冷修或热修降负，导致在产日熔量下降，压制了纯碱需求。
• 光伏玻璃需求增长：自2021年起，光伏玻璃产能快速扩张，今年1-9月投产量远超往年，新产线在三季度陆续投产，预计将在四季度为纯碱提供新增需求。
• 四季度仍有新增产能：预计四季度将有超过6000吨/天的光伏玻璃产线投产，进一步支撑纯碱需求。

出口端分析

• 出口量显著增长：自今年3月起，我国纯碱出口量明显上升，主要受海外能源价格上涨影响，海外碱成本上升，提升我国纯碱出口竞争力。
• 印度市场表现强劲：截至8月底，印度纯碱现货价格约人民币4900元/吨，远高于国内市场价格，表明出口市场仍有潜力。

库存情况分析

• 库存去化缓慢：6月下旬纯碱厂家去库速度放缓，7月至8月中旬库存再次累积。
• 四季度库存压力：若浮法玻璃需求未明显改善，四季度可能有更多产线冷修，导致纯碱库存压力增大；反之，若需求启动良好，库存或维持去化或小幅累积。

关键信息

供给端

• 连云港碱业产能退出130万吨（2021年12月）。
• 连云港德邦（60万吨）、重庆湘渝（20万吨）产能预计推迟至明年。
• 8月因限电影响，行业开工率和产量下降。
• 9月开工率环比回升，预计四季度行业开工率仍将偏高。

需求端

• 浮法玻璃冷修增多，抑制纯碱需求。
• 光伏玻璃产能持续扩张，1-9月投产量远超往年。
• 四季度将有6350吨/天光伏玻璃产能投产，对重碱需求形成支撑。

出口端

• 3月后出口量显著增长，主要因海外能源成本上升。
• 印度纯碱现货价格高于国内，出口市场仍有潜力。

库存端

• 6-8月库存持续累积，8月中旬后因供给缩量有所去化。
• 四季度库存变化取决于浮法玻璃需求启动情况，若需求改善，库存压力不大；若需求低迷，库存可能明显累积。

四季度行情展望

• 多头逻辑已明牌：纯碱多头逻辑已基本被市场交易，期价对边际利空敏感。
• 浮法玻璃冷修压制期价：市场对浮法玻璃冷修的担忧仍是主要压制因素。
• 需求端存在修复可能：若四季度浮法玻璃需求启动良好，且无大规模冷修，纯碱期价或有向上修复动能。
• 出口和光伏玻璃提供支撑：出口市场和光伏玻璃产能扩张将对纯碱需求形成一定支撑，缓解供需矛盾。

风险提示

• 浮法玻璃冷修情况可能超预期，导致纯碱需求萎缩。
• 国内经济复苏不及预期，可能影响下游工业品需求。
• 国际能源价格波动可能影响出口竞争力。

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