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美元指数回落一定是新兴市场的好消息吗？总结

核心内容

2018年9月，美元指数一度回落至94以下，但这一回落并未带来新兴市场的明显改善。新兴市场货币仍然普遍对美元贬值，股债表现较差，大宗商品价格整体下跌，金价、油价偏弱。因此，美元指数的回落并不一定意味着新兴市场压力的减轻。

主要观点

• 美元指数回落的动因：美元指数的回落主要由欧洲货币政策的边际收紧和政治风险下降推动，而非美国经济恶化。
• 新兴市场压力未减：尽管美元指数回落，但新兴市场货币仍对美元贬值，说明其面临的外部压力并未明显下降。
• 非美发达国家因素影响：当非美发达国家货币政策紧缩时，美元指数走弱并不意味着新兴市场货币将升值，反而可能带来资本外流压力。
• 美债收益率上移：美元指数回落的同时，10年期美债收益率回升至3%，说明发达国家货币政策紧缩对新兴市场仍具影响。
• 新兴市场被迫加息：俄罗斯、土耳其、阿根廷、菲律宾、印度、印尼等主要新兴市场国家已跟随美联储进入加息周期，以应对通胀和汇率压力。

关键信息

美元指数回落的原因

• 欧洲货币政策边际收紧：欧央行确认宽松政策将在年底结束，欧洲债务风险下降。
• 英国脱欧缓和：英国与德国在关键问题上取得进展，退欧谈判有望在11月前达成协议。
• 瑞典前景乐观：瑞典大选中极右翼选情不及预期，央行行长表示瑞典接近加息。

新兴市场表现

• 货币贬值压力：新兴市场货币普遍对美元贬值。
• 股市和债市表现不佳：新兴市场股市和债市整体表现较差。
• 被迫加息：俄罗斯、土耳其、阿根廷、菲律宾、印度、印尼等国家被迫加息，以应对通胀和资本外流。

大宗商品市场

• 国际大宗价格上涨：家畜、食品价格上涨，但油价和金价偏弱。
• 国内工业品价格下跌：国内大宗商品价格整体下跌，但钢煤价格有所回暖。
• 美元指数走弱不等于金价上涨：美元指数回落，但金价震荡，主要受实际利率上升影响。

美债收益率曲线

• 美债收益率上移：10年期美债收益率从2.8%回升至3%，收益率曲线整体上移。
• 发达国家货币政策紧缩：美债收益率曲线上移反映了发达国家货币政策紧缩的影响。

人民币汇率

• 人民币汇率贬值：人民币汇率指数回落，离岸和在岸汇差转为负值。
• 港美利差回落：港美利差回落，港元可能面临升值压力。

消费者信心与通胀

• 新兴市场消费者信心回落：8月新兴市场消费者信心普遍回落，部分国家通胀上升。
• 欧美核心通胀回落：8月欧美核心通胀均回落，但部分新兴市场通胀仍较高。

市场数据

• 国际大宗商品价格变化：近两周国际大宗商品价格整体下跌，但部分商品如家畜、食品上涨。
• 国内大宗商品价格变化：国内工业品价格下跌，但钢煤价格有所回暖。
• 美欧核心CPI变化：8月美欧核心CPI均回落，但部分新兴市场如土耳其、菲律宾通胀上升。

结论

美元指数的回落并不等同于新兴市场压力的减轻，其背后主要反映的是欧洲货币政策的边际收紧和政治风险下降。然而，美债收益率的上升和发达国家货币政策的紧缩仍然对新兴市场构成压力。因此，只有当美元指数和美债收益率同时回落，新兴市场的外部环境才可能真正改善。