全球资产价格：美元走强，美股上涨，新兴市场如何应对？-20190425-招商证券-29页_1mb

美元走强，美股上涨，新兴市场如何应对？

核心内容

2019年4月24日，美元指数收于98.1，创下了2017年5月以来和触底88后重新走强以来的最高水平，3月20日以来累计上升了2%。这一趋势主要由美国强劲的基本面和上涨的美股推动，同时欧洲货币（如瑞士法郎、瑞典克朗）疲弱也对美元指数形成支撑。

主要观点

• 美国基本面强劲：3月非农就业数据良好，零售销售强劲增长，改善了美国第一季度GDP预期。美国新屋销售创16个月新高，油价上涨对美国通胀和页岩油产业有利，推动美债收益率上升，美德利差走阔。
• 美股表现良好：2018年12月以来，美股持续反弹，3月20日以来表现优于日本和其他欧洲市场。4月23日，强劲的一季度财报推动美股创历史新高，VIX波动率指数下降至2018年以来的最低水平。
• 新兴市场表现：尽管美元指数走强，但新兴市场面临的资本流动形势和基本面背景仍较为乐观。人民币汇率和MSCI货币指数仅下降0.4%，中美利差回升至83BP，离岸在岸汇差收窄甚至转正，人民币保持强势。
• 油价上涨对新兴市场的影响：美国取消对伊朗原油进口的豁免，导致油价上涨，推动产油国货币升值，如澳元仅小幅贬值，表明强美元对新兴市场的压力有限。

关键信息

• 全球股票市场上涨：3月20日以来，全球股票市场普遍上涨，包括新兴市场在内的表现较为积极。
• 大宗商品走势：原油、铁矿石和CRB综合指数均上涨，但动力煤期货价格大跌，焦煤期货价格上涨，现货价格下跌。钢铁价格先涨后跌，焦炭期货价格震荡，现货价格下跌。
• 经济数据表现：中国一季度GDP增速好于预期，主要得益于房地产投资和消费的改善，以及制造业生产的回升。新加坡一季度GDP增长放缓，制造业萎缩。
• 通胀与利率变化：3月中美日通胀回升，欧元区核心通胀回落。中国一季度经济数据表明需求端和供给侧均有改善。美元指数高位震荡，人民币中间价总体持平。
• 汇率与利差：人民币汇率指数小幅上升，美元指数维持高位。中美利差回升，而美德利差小幅回落。
• 制造业PMI数据：4月欧元区制造业PMI小幅回升，美国消费者信心小幅下降，而新兴市场消费者信心保持稳定。

其他市场表现

• 全球通胀压力上升：3月全球通胀压力上升，包括金砖国家在内的多国通胀数据上涨。
• 净出口贡献：中国一季度净出口对GDP增长贡献显著，而欧盟因存货变动显著拖累经济增长。
• 分析师信息：本报告由招商证券研究发展中心多位分析师撰写，涵盖宏观经济、市场趋势等多方面分析。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：A、B、C分别代表公司长期竞争力高于、与、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐、中性和回避分别对应行业基本面良好、稳定和疲软。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。分析结果基于假设，不同假设可能导致不同结论。报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，客户需注意可能存在的利益冲突。

总结

美元指数在2019年4月强势上涨，主要受美国基本面和股市表现影响，同时欧洲货币疲弱也起到一定作用。尽管美元走强，新兴市场整体表现良好，人民币保持强势，中美利差回升，对新兴市场的影响相对有限。全球股票市场和大宗商品价格整体上涨，但部分商品价格出现波动。中国一季度经济数据超预期，净出口对GDP增长有显著贡献，而其他地区如欧盟、日本等则表现不一。报告由招商证券多位分析师撰写，提供了详细的市场分析和投资评级信息。