20221110-国盛证券-量化分析报告_把握医药板块当下的投资机会_12页_1017kb

医药板块量化分析报告总结

核心内容

本报告通过对医药板块的多维度分析，认为当前医药板块已接近中期底部，未来1-2年可能迎来牛市，具备显著的估值修复和盈利改善机会。

主要观点

• 市场底部已现：医药板块自2021年初至2022年9月经历长达84周的周线级别下跌，为历史最长熊市，当前日线级别上涨表明周线下跌结构已完成，中期底部大概率出现。
• 盈利修复可期：医药行业景气指数已进入扩张期，且最新三季报数据显示ROE和净利润增速均有企稳迹象，表明盈利正在改善。
• 估值处于底部：通过PE、PB分位数、反向DCF模型和相对PB的z-score分析，医药板块当前估值处于历史低位，具备向上空间。
• 情绪指标低位：医药板块交易和持仓拥挤度均处于历史低位，表明市场情绪趋于理性，下行风险可控。
• 增强组合构建：基于国盛金工开发的量价类Alpha因子，构建的医药行业增强组合在回测期内表现出显著的超额收益。

关键信息

1. 市场走势分析

• 医药板块自2021年初至2022年9月经历了84周的下跌，跌幅达-41.2%，仅次于2008年和2015年的熊市。
• 历史数据显示，医药板块熊市后牛市平均持续1-2年，涨幅在40%以上。
• 当前日线级别上涨表明周线下跌结构完成，中期底部已出现。

2. 盈利层面

• 医药行业景气指数当前为16%，已持续数月处于扩张区间。
• 2011年以来，医药板块有3段超额收益期，均对应分析师景气指数处于扩张状态。
• 最新三季报数据显示，ROE_ttm从11.4%回升至12.2%，归母净利润增速从中报的7.6%提升至8.8%，盈利企稳。

3. 估值层面

• PE与PB分位数：医药指数PE、PB分位数在10%~20%之间，处于历史低位。
• 反向DCF模型：业绩透支年份处于19%分位数，接近2018年Q3水平，表明估值已处于底部。
• 相对PB的z-score：当前为-0.9倍标准差，接近2019年初水平，表明相对估值已跌至底部。

4. 情绪层面

• 交易拥挤度：低于-1倍标准差，表明交易层面风险已充分释放。
• 持仓拥挤度：基金持仓比例回落至历史低位，通常对应超额收益底部。

5. 增强组合构建

• 使用国盛金工开发的量价类Alpha因子（动量/反转类、流动性、波动率、价量相关性）进行选股。
• 选取未来预期收益最高的1/10股票，等权构建增强组合。
• 回测期2014/01/01-2022/10/31，增强组合年化收益为25.12%，年化超额收益为16.01%，信息比率为1.36，月度胜率为64.76%。

风险提示

• 本报告结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资者需注意市场风险，谨慎决策。

增强组合名单（2022/10/31）

附录

• 分析师：刘富兵、段伟良、林志朋、沈芷琦
• 研究助理：杨晔
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，国盛证券不对其内容负责。
• 投资评级说明：评级基于相对基准指数的表现，具体标准见表格。