20220905-国盛证券-量化分析报告_基本面量化系列研究之十一-沪深300盈利增速见底了吗__21页_1mb

量化分析报告总结：沪深300盈利增速见底了吗？

核心内容

本报告通过宏观、中观、微观三个层面的量化分析，探讨沪深300盈利增速是否见底，并给出相应的行业配置建议和投资策略。

主要观点

宏观层面

• 经济景气指数：当前为 $52%$，显示弱扩张信号，表明经济企稳。
• 经济增长指数：已出现弱扩张迹象，预计沪深300盈利增速已进入底部区域，有望企稳回升。
• 宏观情景分析：
  • 经济情景：预计沪深300盈利增速已企稳。
  • 通胀情景：预计PPI将在未来几个月探底企稳。
  • 库存情景：当前处于主动补库存阶段，模型建议做多权益资产。

中观层面

• 行业基本面量化模型：
  • 金融行业：银行建议标配，地产短期有估值修复机会，保险需等待10Ybond改善信号，券商估值合理，建议标配。
  • 消费行业：家电估值处于低位，建议超配；医药景气指数进入扩张期，估值偏低，可左侧布局；食品饮料估值中位，建议继续跟踪。
  • 周期行业：景气指数为-18%，进入收缩期，建议低配。
  • 成长行业：多数行业业绩透支年份处于低位，但分析师景气度进入收缩，需谨慎参与反弹。
  • 稳定行业：股息率与10Ybond差值约为 $2.9%$，可作为债券替代品种，若追求绝对收益，建议配置。

微观层面

• 行业配置模型表现：
  • 多头年化收益率 $26.6%$，超额年化收益率 $18.3%$，信息比率1.92，月度胜率 $75%$。
  • 当前配置建议：农林牧渔（17%）、食品饮料（13%）、银行（13%）、煤炭（10%）、通信（9%）、军工（9%）、电力（9%）、基础化工（9%）、医药（7%）。
• PB-ROE选股模型：
  • 成长50组合：年化收益率 $26.0%$，2022年至今收益率 $-11%$（基准 $-8%$）。
  • 价值30组合：年化收益率 $20.3%$，2022年至今收益率 $-13%$（基准 $-13%$）。
• 股债混合策略：建议股票配置 $20%$，其余配置中债-总财富指数，复合年化收益率 $6.8%$，最大回撤 $3.7%$。

关键信息

配置主线

1. 受益于通胀的上游周期与新旧能源：如煤炭、化工、电力、石油石化等，建议超配，但需注意新能源拥挤度较高。
2. 受益于疫情扭转的消费行业：如家电、医药、农业、食品饮料等，建议左侧布局。
3. 受益于稳增长的大金融板块：如银行、地产等，建议标配。

拥挤提示

• 新能源和汽车：拥挤度较高，建议逢高减仓。

风险提示

• 模型基于历史数据规律总结，未来存在失效风险。
• 银行板块虽然估值偏低，但盈利端未见明显改善，需谨慎。
• 成长板块分析师景气度进入收缩区间，需警惕超跌反弹风险。

量化行业配置建议

投资策略表现

• 行业景气度投资模型：
  • 多头年化收益率 $26.1%$，超额年化收益率 $18.4%$，信息比率1.90。
  • 2022年年初至今超额收益率 $9%$，景气度选股超额 $15%$。
• PB-ROE模型：
  • 成长50组合：2010年至今年化收益率 $26.0%$，2022年至今收益率 $-11%$（基准 $-8%$）。
  • 价值30组合：2010年至今年化收益率 $20.3%$，2022年至今收益率 $-13%$（基准 $-13%$）。
• 股债混合策略：
  • 06年至今复合年化收益率 $6.8%$，最大回撤 $3.7%$。
  • 2021年收益率 $3.65%$。

总结

本报告从宏观、中观、微观三个层面分析了当前经济与市场的运行状况，认为沪深300盈利增速已见底，有望企稳回升。在行业配置方面，推荐关注农林牧渔、食品饮料、医药、银行等板块，并提示新能源和汽车板块拥挤度较高，需谨慎操作。同时，提供了多种量化投资策略的表现与建议，帮助投资者做出更合理的配置决策。