20221103-中航证券-西部数据FY23Q1业绩点评_盈利能力大幅下滑_Q2预期悲观可能出现亏损_17页_3mb

西部数据FY23Q1业绩点评总结

核心内容概述

西部数据在2023财年第一财季（FY23Q1）实现了37.36亿美元的营收，高于此前业绩指引中值，但盈利能力显著下滑。公司面临来自HDD和闪存产品线的双重压力，同时对第二财季（FY23Q2）的业绩指引较为悲观，预计EPS可能转负，并计划大幅削减资本支出。

主要观点

• 营收表现：FY23Q1营收37.36亿美元，同比下降26%，环比下降17%。
• 盈利能力：营业利润为3.07亿美元，同比下降68%，环比下降89%；净利润为0.64亿美元，同比下降92%，环比下降89%；毛利率为26.7%，同比下降7.2个百分点，环比下降5.6个百分点。
• 产品表现：
  • HDD业务：Q1营收20亿美元，环比下降5%，同比下降21%；NON-GAAP毛利率28.5%，环比上升0.3个百分点，同比下降2.4个百分点。SMR技术推动平均容量环比增长19%，同比增长21%，预计2023财年SMR HDD将占企业级HDD出货量的40%以上。
  • 闪存业务：Q1营收17亿美元，环比下降28%，同比下降31%；NON-GAAP毛利率24.5%，环比下降11.4个百分点，同比下降12.5个百分点。BiCS6转型成效显著，营收占比提升至三分之二以上。
• 终端市场表现：
  • 云业务：营收18亿美元，占总营收49%，同比下降13%，环比下降18%。尽管企业级HDD和智能视频HDD需求有所增长，但整体市场疲软。
  • 客户端业务：营收12亿美元，占总营收33%，同比下降34%，环比下降25%。主要受Flash价格下降及PC OEMs库存减少影响。
  • 消费者业务：营收7亿美元，占总营收18%，同比下降30%，环比下降15%。受Flash价格下降及零售HDD出货量减少影响。
• 业绩指引：公司预计FY23Q2营收在29亿至31亿美元之间，毛利率在20%至22%之间，EPS可能为-0.25美元至0.05美元。公司计划削减资本支出20%，预计2023财年资本支出总额为27亿美元。
• 未来展望：公司对技术转型（如SMR、BiCS6）持积极态度，认为这些创新有助于提升竞争力和长期盈利能力。同时，公司对市场供需恢复持乐观态度，但短期内面临库存去化和需求疲软的挑战。

关键信息

财务数据概览

资本支出与财务状况

• 公司计划将2023财年资本支出总额降至27亿美元，较此前削减20%。
• 2023财年Q1末未偿还债务总额为71亿美元，剩余现金及现金等价物为20亿美元，剩余周转能力为22.5亿美元。
• 12个月调整后的EBITDA为41亿美元，总杠杆率1.7倍。

技术创新与市场策略

• SMR技术：已应用于企业级HDD，推动平均容量增长，预计2023财年将占企业级HDD出货量的40%以上。
• BiCS6转型：在Q1中BiCS6营收占比提升至三分之二以上，预计下季度Flash出货量将逐渐回升。
• 市场战略：公司通过技术转型和产品组合优化，增强市场竞争力，并在云、客户端和消费端市场保持广泛布局。

风险提示

• 终端市场需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品研发进度不及预期
• 宏观经济风险

投资评级

• 公司评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

附录信息

• 财务报表关键科目：
  • 资产：现金及现金等价物20.49亿美元，库存38.62亿美元，总资产256.86亿美元。
  • 负债及股东权益：流动负债49.66亿美元，长期债务70.71亿美元，股东权益121.07亿美元。
  • 经营活动现金流：净现金流6万美元，较去年同期下降99%。
  • 投资活动现金流：净现金流-224万美元，较去年同期下降99%。
  • 融资活动现金流：净现金流-50万美元，较去年同期下降99%。

研究团队信息

• 首席分析师：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业经验，专注于半导体、智慧汽车及新能源领域。
• 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券，专注于高端制造及硬科技领域。

联系方式

• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com
• 公司联系：
  • 地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
  • 公司网址：www.avicsec.com
  • 联系电话：010-59219558
  • 传真：010-59562637

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